隨著中國創投行業近二十年的發展，一大批新基金在近幾年涌現，成為創投領域的重要新勢力。與眾多由老牌機構資深投資人出走成立的“老人新基金”不同，春曉資本則完全是“新人新基金”，三位背景互補的創始人用穩健的打法闖關私募股權領域。

其中，韓越曾就職于齊魯證券新三板業務，有近十年的資本市場經驗。呂佳凱曾就職于匯豐銀行、普度投資等，擅長股權投資、資本運作和產業金融等。何文曾在北大方正、聯想控股等從事投資并購工作，對產業互聯領域具有實戰經驗。

三位合伙人因業務往來相識，一致認為產業互聯領域將出現系統性的機會，于是便在2014年末正式創辦了春曉資本。

“我們認為消費互聯網領域已經出現了BAT這樣的企業，剩下的機會相對來說沒那么多了。消費互聯網主要在關注最終產品的交互，而產品的生產鏈條和流通鏈條此前并沒有那么受關注。我們想抓住這波系統性的機會，利用手頭的資源來做這件事。”春曉資本投資合伙人何文告訴21世紀經濟報道記者。

將產業互聯作為關注的核心，春曉資本成立至今已經投資了近40個項目，其中包括B2B領域的會唐網、棉莊，SaaS服務領域的美業邦、泰坦云，數據金融領域的融數金服等。

這些項目雖大多數不如消費互聯網領域的項目那么性感而富有爆發力，但它們在既定趨勢下穩健發展，也能為投資人帶來較為合理的回報。

在產業互聯領域，如何選定細分行業進行信息化升級改造，什么樣的創業者更容易受到青睞？除了春曉資本，執一資本和啟賦資本等新機構也表現出對產業互聯領域的專注，春曉資本對產業互聯的理解又有何獨特之處？

產業互聯更加利好中小企業

何文認為，現在有很多投資機構把產業互聯作為主要投資方向的原因在于，許多細分行業都需要進行信息化升級，投資人看到了其中出現的系統性機會。春曉資本關注的產業互聯可以細分為三類：解決流通信息化問題的B2B電商平臺，解決企業內部管理信息化問題的SaaS企業服務，以及基于信息化數據再注入金融資源的數據金融。

“B2B平臺可以幫助企業實現客戶訂單的在線化流轉，讓業務人員能夠覆蓋更多客戶，降低溝通成本提高效率。SaaS工具能夠幫助企業管理客戶，做大業務規模。這兩者也在相互進行融合，很多做B2B電商的平臺會提供SaaS工具給上下游主體，做SaaS的企業也在嘗試做B2B交易，都是為了解決降低企業組織成本和交易成本的問題。”他說。

在細分行業的選擇上，春曉資本會選擇市場規模相對較大，又比較容易實現信息化升級的行業投資。比如旅游業，它的機票產品相對來說比較容易實現信息化流轉，這種行業就是春曉聚焦的重點。農業雖然體量很大，也符合需要信息化去改造的特征，但改造的進程會慢一些。一是因為從業人員素質相對較低，另外實物商品在流轉的過程中比較復雜，且存在損耗。

何文對21世紀經濟報道記者介紹稱，在旅游領域春曉資本投資了泰坦云（天下房倉），這家創業公司最開始是為包房商提供SaaS產品。包房商一般會先從高星級酒店以提前打款的方式把房間包下來，然后再把低價拿到的房間資源通過攜程、去哪兒等各種渠道進行分銷。

這種模式原本需要很多業務人員去對接不同的線上銷售渠道，泰坦云的系統可以實現訂單的自動化流轉，幫助包房商提高內部管理的效率。與此同時，泰坦云也可以幫助包房商對接更多的線上銷售渠道。在有足夠多的包房商和旅行社使用系統之后，泰坦云還可以打造酒店領域B2B的分銷平臺。

在農業領域，春曉資本投資了做棉花B2B交易平臺的棉莊。該平臺可以快速實現新疆棉花和內地棉紡廠的對接，同時為棉花的運輸提供物流金融方面的服務。

“相對很多已經開發了完善信息化系統的國企或大型民營企業來說，這波產業互聯的浪潮更多的還是針對中小企業。”何文說，原來中小企業雇不起IT人員開發信息化系統，基本上都是靠人工。現在隨著云計算技術的發展，IT成本在下降，有很多公司在為中小企業提供免費的、低成本的服務，這對他們的效率提升會有明顯的效益。大企業原有的信息化系統雖然可能是低效的，但總體來說他們的產業互聯需求迫切性沒那么高。

并購退出或成主要方式

而對于中小企業來說，除了缺少信息化服務，缺少金融資源也是一直以來的痛點。由于給中小企業放貸的風險判斷比較難，很多中小企業又沒有足夠的資產能夠做抵押，許多傳統金融機構便不愿意放貸。

春曉資本則針對這一現狀，投資和孵化了徙木金融、融數等數據金融領域的創業公司，為中小企業提供金融服務。

這些創業公司會系統性地獲取B2B和SaaS平臺上的中小企業數據，然后設計風控產品，再與傳統金融機構進行對接。對于金融機構來說，這種企業經營數據可視化的方式降低了放款風險和獲客成本。對于中小企業來說，也能夠獲取更多金融資源做大業務。

比如徙木金融對接了許多B2B交易平臺，這些B2B平臺上的中小企業只需滿足有持續三個月以上的正常經營數據，以及其他一些指標，就可以在沒有抵押的情況下獲得一定額度的授信。泰坦云系統上的包房商，在旺季的時候可以通過授信拿到更多的錢去酒店包房，做大銷售業務量。

在產業互聯領域篩選項目時，何文表示，創業者首先要對產業比較懂，有相對資深的經驗，但也要有開放性的互聯網思維，才會獲得投資人的青睞。產業互聯的項目雖然沒有那么性感，發展會相對慢一些，但它的趨勢是相對明確不可逆的，能夠容納比較多的資金，讓投資人獲得合理的回報。

“并購退出會是這類項目很重要的一種退出方式，因為這些領域主要是存量資源的優化盤活，在每個垂直細分領域都出現獨立上市公司的可能性并不大。直接跟上市公司、大企業去合作會是一種比較穩妥的方式，公司發展速度也會比較快。”何文分析稱。

從平衡基金收益的角度考慮，春曉資本把70%-80%的資金投資在產業互聯領域，也會把20%-30%的資金投資在人工智能、大數據和高科技等領域，投資零壹空間、象輯科技等富有爆發力的項目。

截至目前，春曉資本的一期基金規模為5億元人民幣，二期基金正在募集過程中，計劃規模為10億元左右。此外春曉資本還與北京市經信委共同出資成立了1.5億規模的引導基金，也在廈門成立了2.5億元規模的引導基金。

何文表示，在經濟不那么發達的地區，投資機構和地方政府契合的難度會相對大一些。因為地方政府會要求一定比例的資金投資當地的項目，但在當地很難產生達到機構投資標準的項目，很多機構一聽到這種限制便不愿意去合作。在北京、上海、廈門等較發達地區，投資機構與當地政府合作設立引導基金的意愿會比較強，甚至機構間的競爭還會比較激烈。

比如在此次北京市經信委引導基金的競標中，同時有三四十家投資機構參與，其中包括英諾、梅花天使等。春曉資本作為新基金，雖沒有特別多的歷史業績，但所專注的領域比較符合國家供給側改革的方向，三位合伙人的資本市場實戰經歷也比較豐富，最終成為了中標機構中新基金的代表。