托比編者按：本文原題目為Which Round Will Be The Hardest To Raise In 2017? 本文來自Redpoint合伙人Tomasz Tunguz, 2017年1月5日的博客，由清科私募通 王楠編譯，本文針對2017年美國早期創業公司哪一輪融資會變得比較困難進行了討論，以下數據來源于Crunchbase.

融資市場如今動蕩不安。數據顯示，在經歷2014、2015兩個創記錄之年后，融資市場正在恢復到平均水平。隨著對沖基金與共同基金正在尋找其他的投資領域，后期市場動態也在變化。2017年，隨著公眾窗口的打開，融資公司的首次公開募股與最后一輪估值之間會產生許多變化。考慮到這些變化，2017年，對創業者來說，哪一個早期融資輪將最難增長？

我們來看看Crunchbase為美國初創公司搜集的數據。在2010到2014年間，種子輪融資實現了巨大的增長，從當初每年1000家增長到了每年4000家。而2016年卻經歷了最大的衰退，減少到了每年約2500家，下降了37%。A輪和B輪融資額在2016年下降20%之前按從2010年的數據計算其增長了40%。他們都遵循同一種模式，但是在金額上都無法和種子輪融資相比較。

三種不同融資輪中，大小不一的融資額中位數都有膨脹的信號。尤其是B輪融資，中位數從1億美元到1.5億美元實現了30%的增長率。A輪融資也從300萬美元增長到了660萬美元，年增長率為17%。種子輪融資額中位數從27.2萬美元到75萬美元翻了三倍，是三種之中增長最迅速的一個，年增長率為25%。

如果我們仔細分析每輪融資額，可以看到B輪在2015年融資達到近150億美元。值得注意的是，B輪融資額與A輪融資額在2014-2015牛市一直保持大致持平的狀態。 數據表明，當B輪融資額超過A輪30％之后開始逐漸回歸平均值。

這個數據表明：B輪融資額相比較之下比其他幾輪更難提高。與A輪相比，該階段流動的融資額按美元計算下跌最多。 讓我們看看B輪和A輪融資額的比例是如何隨時間變化的。

在2010年，B輪與A輪的融資比率為1.4。當兩者比率下降到0.88時，覆蓋率在2013整年都在下降。 2016年，該比率為1.22。因此，2017年融資市場上會有大量的B輪資金為A輪的創業公司所用。

如果我們對A輪和種子輪進行相同的分析，我們可以看到不同的現象。相比種子輪融資，A輪在2012年到2016年之間以每年4%的增長率平穩增長。

因此，哪一輪將在2017年最難增長？有一個說法是種子輪，因為融資輪的數量已經減少了很多。2016年融資額下降18％是急劇的調整。

然而，數據表明融資更難的是B輪。融資總額按美元計算嚴重下降（下降23%），A輪覆蓋率也在下降。但是當A輪繼續穩定增長時，B輪公司也有望同步增長。

2017不會是2010~2020這十年里B輪融資最艱難的一年。這個區別屬于2013年和2012年。盡管市場搖擺不定，也不要失望，因為有接近創紀錄水平的資本為初創公司提供資金。 即使2017年有點低于2014年和2015年的高點。