36氪編者按：在2006年，早期種子輪的平均融資低于60萬美金。10年后的2016年，這一數值已經飆升至220萬美金。在這個融資、估價爆發的年代，融資泛濫、快速燒錢已經成為常態，創業公司甚至可以融好幾個種子輪。是什么促使了這個現象的產生呢？是如今的創業公司真的就比10年前好，值得多輪種子輪了嗎？而這對2017年的種子輪來說意味著什么呢？
種子輪是指在創業公司早期進行的融資（投資者在這個時期所做投資風險成本較高）。然而，2016年種子輪總量同比減少4%，即使這樣，2016年種子輪的票值卻同比增長3%。在2006年，種子輪最高可以輪到70萬美金，如今，種子輪的平均規模都是220萬美金，灣區最高還可以融到281萬美金。
這就意味著早期風投必須將原來用于A輪融資的資金提前投到種子輪，但是他們承受的風險卻是天使輪的風險。一些小的風投基金因平衡了這樣的不平衡而得到市場的廣泛認可，種子輪的資本從15萬美金提到50萬美金。就2015年一年，美國新出現了106家種子輪投資公司，創業公司因此有了更豐厚的融資基礎，并且融資低于50萬美金的“窘境”也因此消除了。
我們聽過太多創始人說在如今這樣的大環境下，低于50萬美金的融資的確讓人有點兒抬不起頭。——Nicholas Chirls, Notation資本。
在我們仔細研究種子輪去時之前，我們首先要明白種子輪的局面已經發生了戲劇性的變化，同時也要清楚現在為什么創業公司要進行多輪種子輪。
1.早期融資的周期改變
在2005年早期，創業公司的主要融資渠道都是親朋好友，隨后才是尋求更大的資本的支持：天使輪和風投。只要你有好主意基本上就可以在很早獲得融資，甚至有沒有任何市場認可或產品的情況下你也能獲得一定融資。種子輪可以引領市場認可，隨后就可以吸引A輪融資來促進產品市場契合度，然后B或C輪助力成長。然而第二個互聯網泡沫、破壞性商業模式和機構資金的增長改變了一切。突然，創業公司的成長速度越來越快，資本效率越來越高，單位經濟狀況越來越好，基金也越來越大。NextView的Rob Go說，這大大改變了融資周期。種子投資者要的是市場認可，這樣A輪才會更大。因此，創業公司必須利用多種資金來源來達到符合風險投資者在早期種子或A輪中的要求。
2.種子輪飽和
大約在2005年，創業大潮來襲。純經濟學（受我們都熟悉市場，金融和政策條件的影響）增加了對種子資本以及創業公司需求。 2005年，Y Combinator成立，隨后TechStars也成立了。在2008年，有16個創業孵化器。而在2015年這個指標達到峰值至170，平均同比增長為50％。這里面甚至沒有算入創業計劃、創業補助和想要資助種子創業公司的基金。這樣發展的結果是什么呢？5000多個早期投資出現，金額高達195億美元。在這樣充滿機會的大環境下，創業公司可以從多種類型的投資者那兒獲得種子輪，這就加速和提升了下一輪融資的規模。每個投資者都有不同的投資標準和目標，在接觸風投之前，創業公司會有多個種子前和種子輪投資者，這在今天來說并不罕見——這是可以預見得到的。而這也與我們下面要說的有關。
3.種子輪不僅僅是種子輪了
首先要做的不再是種子輪融資，而是種子前輪。這甚至不是第一輪。 你可能先從家人和朋友那兒獲得啟動資金，然后可能你的項目吸引了天使輪，然后加入加速器項目——這樣的情況可能會再來一次——為什么不呢。然后再是吸引一些個人投資者或天使投資。 到了這一步，你就有資格進行種子輪了。此時，你可能仍然處于營收前階段，但你有了數字累計，到達了增長里程碑，并獲得足夠的市場認可度——這些都能滿足投資者的要求。這帶來的問題是什么呢？ 降低種子輪的難度將使得A輪和B輪更難以進行，融資已經開始出現膨脹了。
4.A輪B輪膨脹。
沒有任何創業公司會在進行了種子輪后就停下腳步。他們的目標都是通過AB輪募集更多資金。但是受種子輪的影響，即使達到了所有指標，也難以進行AB輪融資。Tomasz Tonguz指出，2016年AB兩輪的投資下降了20％，但B系列的投資規模增長到1000萬到1500萬美元。 值得注意的是，A輪的平均規模為660萬美元。從目前的市場情況來看最危險的是A輪。
為了近一步了解這種趨勢，我分析了Mattermark報道的2016年在灣區發生的所有已知的種子輪數據，包括了首次種子輪和后續種子輪。為了確保數據準確性，我將最低投資設為10萬美元，最高為300萬美元（A輪融資的中位數）。
結果表明，盡管灣區地區的創業公司到在首次種子輪中的票價規模高于全球同行，但是進行多輪種子輪是有代價的，低估值融資將成為常態。
1.總種子輪的平均價值達到了281萬美元。
這個數據包含了所有種子輪融資，它的中位數為230萬美元。 我們說灣區本身就是泡沫，這一指標的全球平均水平為220萬美元。 隨著種子基金的價值大幅增長（10年中增長了3倍），種子輪在2016年會下降也是不可以避免的事情，這也會導致許多早期投資者被高估。 這就是為什么會有大量微型風投出現，彌補了譯者差距。
2.臺灣區創業公司在2016年平均進行了1.6倍次種子輪。
52.5％創業公司進行了第一輪種子，而35％的公司正處于第二輪。 雖然仍然是少數，但是有10％以上的公司在2016年進行了第三次種子輪，2.2％進行了第四輪。
3.創立于2014年后的創業公司進行多輪種子輪的可能性更高。
這很有意思。也許你會認為，老的初創公司最有可能進行后續資本對吧？ 但是事實并不是這樣的。50％進行了第二輪種子輪創業公司成立于2014年或以后。 52%的進行了第三輪種子輪的早期初創企業也成立于2014年及2014以后。 這意味著每個種子輪之間的時間范圍越來越短，初創公司要不成長速度越來越快，要不就喪失來資本效率（我傾向于兩者都有）。
在過去兩年成立的創業公司不僅募集更多資金，還大幅度的提高了投資規模。 據我分析，只有70％左右融資在200萬美元的創業公司的成立時間才不到兩年。
4.多輪種子輪是有代價的。
臺灣區初創公司的種子輪次數提高了，但是也增加了成為“被低估的融資”的可能性。 第一輪種子輪的平均規模為189萬美元，第二輪種子的平均規模為193萬美元，但在第三輪中，融資規模將下降8％，具體達17萬美元左右，這增加了進行A輪的難度。
灣區的融資情況可能不能代表其他地區，但它透露了2017年種子和A輪的趨勢。種子輪次數增加的趨勢將繼續，特別是微型風投公司的增長。估值太低，交易中位數增長將反過來使初創公司更難以進行A輪和B輪融資。 因此，早期投資者中將出現明顯分割，種子前和種子基金之間的差距越來越大。
簡單來說，2017年的創業公司會遭遇很難融到75萬到150萬美元的窘境，他們會發現其資本要求太高或太低——這都是因為早期投資者聚集的過于極端。
