來源：長城證券
公司以外貿B2B業務為主，在歐美經濟逐步復蘇的背景下，值得持續跟蹤，同時公司手握大量現金，有利于并購。預計公司2014-2016年EPS分別為1.24元、1.35元和1.58元，對應目前股價PE分別為31.2x、28.6x和24.5x，維持公司“推薦”投資評級。
外貿B2B業務發展是關鍵：公司業務包括外貿B2B，內貿B2B和保險B2C。保險B2C業務實現收入2319萬，同比增長134.4%，對公司營收貢獻僅4.6%。內貿B2B業務2013年底注冊收費會員僅481戶，預計該業務的收入規模很小。外貿B2B業務在2013年底注冊收費會員數為12936戶，同比微減104戶，是公司營收貢獻的主力，預計該業務對公司營收貢獻超過90%。公司未來幾年業績依然取決于外貿B2B發展。
近年來我國外貿B2B業務增長有限，其復蘇情況有待觀察：中國海關進出口數據顯示，2014年前4月，我國實行一般貿易出口額為3470.7億美元，同比增長7.6%，較去年同期增速下降7.4個百分點。我們考察了阿里巴巴、環球資源和慧聰網等B2B企業情況，發現近年來內貿B2B增長迅速，如慧聰網2013年收入增速為52.7%;而外貿B2B，包括阿里巴巴和環球資源的相關業務增長非常有限。阿里巴巴2012財年、2013財年和2014財年前9月，其國際貿易(主要是外貿B2B業務)的增速分別為9.7%，10.5%和14.1%。環球資源2011-2013年的在線服務業務(主要是外貿B2B)收入增速分別為15.8%、-3.8%和-23.1%。公司2011-2013年外貿B2B業務收入增速分別為25.6%、1%和7.9%。目前，美國經濟全面復蘇已經比較明確，歐洲經濟再次向下的概率較小，我國外貿出口的前景有待觀察。
現金流誘人，手握大量現金：公司營業資本長期為負，這是因為公司一次性收取會員費或服務費，然后分期確認所致。2013年，公司擁有現金及其等價物為18億元，無有息負債。這為公司未來進行并購或者進入新的市場提供了資金保障。
估值和投資評級：預計公司2014-2016年EPS分別為1.24元、1.35元和1.58元，對應目前股價PE分別為31.2x、28.6x和24.5x，維持“推薦”投資評級。
