編者按：中國互聯網進入了下半場，企業服務型公司引發了越來越多的關注。盡管企業服務公司的市值沒有消費互聯網公司高，但是它們的資本使用效率更高。在未來，不管是創業者還是投資人，都需要更有耐心，保持克制，為提高效率和回報一起努力。
2019年9月18-19日，2019 DEMO CHINA創新中國·未來科技節在杭州未來科技城學術交流中心舉辦，金沙江創投主管合伙人朱嘯虎進行了主題為《產業互聯網，下一個10年的周期性機會》的演講。

犀利觀點如下：
1. 對于To B類型的企業服務公司，不管是創業者，還是投資人，都需要更有耐心。
2. 雖然企業服務公司市值沒有消費互聯網公司高，但是前者的資本效率高，所以最終能為投資人創造更多的價值。
3. 希望中國的投資人和創業者能夠保持克制，為提高資本效率，提高回報而一起努力。 

以下為演講實錄，未經嘉賓審核： 

大家下午好，很高興來到DEMO CHINA來分享。

最近兩年大家一直在講中國互聯網進入了下半場，這個下半場指的就是企業服務了。但同時我們也發現，企業服務面臨重重困難。昨天我去參加了一個創業營，企業服務的公司占大多數，想要實現的都是人工智能功能，但大家都在比慘，說明創業維艱。
企業服務還有機會嗎？機會在哪里？
十幾年前，我剛剛開始做投資人，美國投資人同樣問我們，中國互聯網到底能不能賺錢？十幾年前美國投資人不愿意把錢投到中國互聯網里面去，認為中國互聯網無法退出，在那時只有新浪、網易、搜狐上市，市值也都很小，才幾億美金，更別提什么并購了。
我相信今天沒有投資人再問這樣的問題了，中國消費互聯網已長成龐然大物，阿里、騰訊都是三千億、四千億美金的公司，基本上可以和美國的Facebook、Amazon相媲美了。去年阿里巴巴并購餓了么，95億美金全現金并購，這是互聯網領域全世界最大的一筆全現金收購案例。
現在不僅這些互聯網企業上市后市值很高，并購金額同樣可以很大，可以大幾十億美金，甚至未來可能會出現百億美金以上的并購案例，中國消費互聯網已經很成功了。
說回企業服務。當然，企業服務同樣有機會，但會慢一點。這個星期美國硅谷最有名的一家八卦媒體寫了一篇文章，是說美國一支很有名的VC基金，在2009年一期表現非常好，每年回報率是44%；但是2010年成立的二期基金到現在為止每年回報率是16%；2011年成立的三期基金到去年9月份為止回報率是12%，看上去非常一般。
今天再來看，三期基金的表現還是不錯的，因為三期基金在2014年投了SLACK公司的B輪，今年SLACK上市以后，差不多會有100億美金市值。這就是投資To B公司遇到的常見問題：一個項目從投資到退出需要很長的周期。比如說ZOOM，它于2011年成立，到今年終于長成了一百多億美金市值公司，這已經是很快的奇跡般的速度了。所以對于To B類型的企業服務公司，不管是創業者，還是投資人，都需要更有耐心。它不像To C類型的消費互聯網公司，后者可能兩三年就能成為幾百億美金的公司。
另外，這些企業服務型公司市值也沒有消費互聯網公司那么高。ZOOM已經算是佼佼者，但和Uber比起來，和Airbnb比起來，估值規模都要小兩三倍。
但從另一個方面來看， VC從企業服務型公司里賺的錢比消費互聯網型公司要多，為什么？因為企業服務公司資本效率非常高。還是拿ZOOM為例，在它上市前，累計融資才1.3億美金，用資本市值除以累計融資金額超過200倍。再看Uber，雖然有500多億美金市值，但是上市前累計燒就燒掉150-200億美金，用市值除以累計融資金額還不到3倍。可見消費互聯網公司效率非常低。中國市場更差，像滴滴、美團都不到兩倍，因為中國競爭更激烈，所以補貼更厲害。美國雖然企業服務公司市值沒有消費互聯網公司高，但是它的資本效率高，所以最終為投資人創造更多的的價值。
我們希望中國的企業服務公司同樣也能為未來5年、10年，為中國的投資人創造更多的回報。但是說實話，我們看到中國企業服務公司很有可能同樣會陷入價格戰。對于中國企業服務公司要求也非常高，既要懂產品，也要打造軟件產品，同時需要有拼融資能力。
曾經有一個細分行業，在美國最高能做到 20億美金的公司。放到中國來，這個行業領跑者一開始也能做到一年1個億的收入，幾千萬利潤。但是很快大家就發現這個行業非常好，大家打價格戰，把這個行業全打成免費的了，最后這個行業在中國已經完全廢掉，這是對國內來說一個血淚的教訓。我們希望中國的投資人和創業者能夠保持克制，為提高資本效率，提高回報大家一起努力，謝謝大家。