進入2018年以來，B2B龍頭上海鋼聯(lián)（300226.SZ）無疑是A股市場一顆耀眼的明星。截至1月25日收盤，在前期連續(xù)漲停之后，公司股票當天出位高位震蕩，終盤以跌停板報收，報57.12元。盡管如此，上海鋼聯(lián)今年以來的漲幅仍超過五成，高達52.32%。
此前，作為復星集團最終控制人，集團掌門人郭廣昌已在產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)低調潛行多年。最初，上海鋼聯(lián)2000 年開始從事資訊類業(yè)務，2008 年切入鋼鐵電商，2014 年起逐步整合物流及供應鏈服務環(huán)節(jié)。上海鋼聯(lián)的控股股東為亞東廣信的全資子公司上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司，控股比例為 24.17%，亞東廣信的控股股東為郭廣昌。
據(jù)互金咖了解，鋼鐵電商的興起恰逢 2015 年“產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)元年”，各方資本紛紛投入鋼鐵電商行業(yè)。其中，阿里巴巴投資五礦旗下的“鑫益聯(lián)”、紅杉資本領投找鋼網(wǎng)等。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2014 年我國大宗商品電子商務有 580 多家，涉及鋼材的有 100 多家；截至2017 年，全國曾經(jīng)投入過的鋼鐵電商已經(jīng)超過 300 家。
對此，申萬宏源分析師劉洋表示，鋼鐵電商經(jīng)歷三年整合，行業(yè)領軍已初見雛形。2016 年各類電商大幅虧損，進入整合期。當年，五礦發(fā)展旗下的五礦電子商務虧損 7217.06 萬元，中鋼網(wǎng)虧損3824.16 萬元。不過，從2017 年開始，鋼鐵市場回暖，鋼鐵電商行業(yè)在經(jīng)歷了迅速興起與激烈競爭的階段后，呈現(xiàn)出整合的趨勢。
國海研究所證券分析師寶幼琛認為，伴隨互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，圍繞互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式不斷演進，大體可以分為 3 個階段，分別是改變信息連接的商情咨詢 1.0 時代、改變交易服務的場景 2.0 時代、整合產業(yè)與供應鏈的金融服務 3.0 時代。
其中，B2C互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)歷 20 年的發(fā)展，“衣食住行高頻場景”大都已有巨頭存在，形成了以 BAT 為首的巨頭格局，新的高頻應用場景越發(fā)稀缺。“而 B 端的產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)仍是藍海，其發(fā)展遠落后于 B2C 消費互聯(lián)網(wǎng)，有望誕生下個互聯(lián)網(wǎng)巨頭。”寶幼琛預計。
產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)低調潛行
截至目前，郭廣昌通過復星集團控股多家國內大型上市公司。截至今年1月16日，復星國際市值1236.21 億元，旗下子公司達 100 多家，復星醫(yī)藥市值 954.71 億元，國藥控股市值 721.07 億元，豫園商城市值 155.52 億元，海南礦業(yè)市值 188.44 億元。
公開資料表明，上海鋼聯(lián)于2008 年成立鋼銀電商（835092.OC），開始籌劃進入鋼鐵電商行業(yè)。經(jīng)過 5 年積累，在2013 年推出鋼銀電商平臺。2014 年 3 月，鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)成立，負責鋼材現(xiàn)貨交易、倉儲物流、融資等供應鏈服務。2014 年 9 月籌資資金 6 億建設區(qū)域鋼鐵電商中心項目。
2015 年 1 月，運鋼網(wǎng)成立，布局鋼材物流行業(yè)；同年，鋼銀錢莊三大產品上線，開始提供供應鏈服務服務。2015 年 12 月，鋼銀電商在新三板掛牌，在新三板創(chuàng)新層營業(yè)收入位列第一。隨著供應鏈環(huán)節(jié)的完善，上海鋼聯(lián)逐漸形成了以鋼鐵“寄售+撮合”交易為核心的綜合服務生態(tài)圈。
不過，鋼銀電商2015 年戰(zhàn)略投入加大，出現(xiàn)短期虧損，2016 年恢復正毛利率，2017 年營收樂觀。營收方面，鋼銀電商營業(yè)收入連續(xù)三年增速超過 100%；凈利潤方面，前期的大量投入使得鋼銀電商 2014 與 2015 年（2015 年巨虧 4.34 億）遭遇虧損。2016 年，鋼銀電商實現(xiàn)盈利1825 萬元，2017上半年實現(xiàn)盈利 1581 萬元，全年盈利樂觀。
值得一提的是，鋼銀電商經(jīng)過多次股權變動，郭廣昌控制權更加集中。此前，在鋼銀電商發(fā)展過程中，郭廣昌控制的亞東廣信等公司多次參與鋼銀電商增發(fā)，是鋼銀電商資金的重要來源。
2017 年 11 月，鋼銀電商公布《上海鋼銀電子商務股份有限公司股票發(fā)行方案》，向亞東廣信司和上海鋼聯(lián)子公司上海鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)有限公司（鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)）定向發(fā)行股票合計不超過 2.22 億份，發(fā)行價 4.5 元/股，募集資金總額不超過 10 億元。其中，亞東廣信認購 9 億元；鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)認購 1 億元。
本次增發(fā)后，最終控制人不變，預計總股本數(shù)達 10.21 億股，郭廣昌通過上海鋼聯(lián)持股 4.35億股，通過上海鋼聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)持股 0.82 億股，通過亞東廣信持股 2 億股，共計 7.17 億股，持股占比增加至 70.23%。
下一個流量風口來臨
此外，在寶幼琛看來，下一個互聯(lián)網(wǎng)巨頭將誕生在產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。其中，大宗商品是產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)率先落地的領域。
其理由在于，首先大宗商品的價格波動劇烈，產業(yè)鏈用戶對數(shù)據(jù)服務高頻次，是目前十分稀缺的高頻應用之一。
其次，大宗電商的風口效應顯著，大宗商品已經(jīng)度過了單邊上漲的十年牛市，進入了震蕩階段，傳統(tǒng)盈利模式（交易差價）已經(jīng)難以為繼，依托互聯(lián)網(wǎng)的高效率、低成本大宗貿易開始迅猛發(fā)展，鋼鐵電商已占鋼鐵交易市場份額接近 20%。
最后，大宗商品金融屬性最為明顯，期現(xiàn)結合以及產業(yè)層層墊資帶來巨大剛性融資服務需求，有助于互聯(lián)網(wǎng)落地商業(yè)模式。
寶幼琛預計，在“資金規(guī)模增大”和“風控水平提升”兩大驅動下，供應鏈金融在 B2B 平臺交易中滲透率將大幅提升，供應鏈金融收入將顯著增長。
劉洋也稱，即使在“脫虛向實”背景下，現(xiàn)金貸、智能投顧等持續(xù)收緊，但國辦發(fā)政策專文在力推供應鏈金融創(chuàng)新。2017 年 10 月，國務院辦公廳發(fā)布《關于積極推進供應鏈創(chuàng)新與應用的指導意見》（《意見》），這也是供應鏈金融作為獨立主體首次寫入國務院辦公廳發(fā)布的指導意見。
《意見》指出，將推動供應鏈金融服務實體經(jīng)濟。鼓勵商業(yè)銀行、供應鏈核心企業(yè)等建立供應鏈金融服務平臺，為供應鏈上下游中小微企業(yè)提供高效便捷的融資渠道。鼓勵供應鏈核心企業(yè)、金融機構與人民銀行征信中心建設的應收賬款融資服務平臺對接，發(fā)展線上應收賬款融資等供應鏈金融模式。
此外，隨著金融科技的發(fā)展，通過建立線上交易平臺，運用大數(shù)據(jù)、人工智能等技術，顛覆了過往以融資為核心的供應鏈模式，轉為以企業(yè)的交易過程為核心，并將過去圍繞核心大企業(yè)的“1+N”模式，拓展為圍繞中小企業(yè)自身交易的“N+N”模式。
“供應鏈金融平臺的創(chuàng)新之處在于，借助網(wǎng)絡技術徹底革新了風險管理的定義與操作模式。”劉洋認為。“傳統(tǒng)的風控只注重對資產負債表、現(xiàn)金流量表、利潤表的審查，而現(xiàn)在風控部門必須綜合研究‘四流’，即商流、資金流、物流、信息流，可以說供應鏈金融平臺的發(fā)展是市場的必然需求。”
實際上，從 2017 年開始，伴隨平臺逐漸成熟，交易規(guī)模達到一定體量，鋼鐵及化工電商平臺的盈利模式已經(jīng)走向成熟，大宗電商整體盈利水平不斷好轉。
“我們預計大宗電商從單純的線上交易朝供應鏈金融、數(shù)據(jù)服務等增值服務轉型已經(jīng)達到一定程度，2018 年將成為全面加速落實利潤的一年。”寶幼琛稱。
