3月18日大早，一向低調(diào)的慧聰網(wǎng)就公告稱，擬以約15億元人民幣收購中關(guān)村在線全部股份。消息一出，慧聰網(wǎng)盤中股價漲幅一度超過7%，但隨后轉(zhuǎn)為直線下降，最終以下跌近5%收盤。

看來大家對這家B2B網(wǎng)站多年來最大收購案的判斷并不一致，甚至，一些業(yè)內(nèi)人士直呼看不清。

劉小東簽對賭 借牛市套現(xiàn)9億

最大的質(zhì)疑，中關(guān)村在線居然值15億元！

按照慧聰網(wǎng)的交易設計，15億元的收購總價中30%以現(xiàn)金支付，剩下70%將以增發(fā)等價值股份的方式支付。相當于慧聰自掏4.5億現(xiàn)金，另外10.5億由股民買單。

然后，通過這一交易，中關(guān)村的掌門人劉小東相當于自己直接套現(xiàn)9億人民幣。

他唯一需要承擔的，是簽了一個對賭協(xié)議。劉小東等管理層需要承諾，中關(guān)村在線需要在未來三年承諾稅后凈利潤分別達到：1億元、1.3億元、1.7億元，年收入增長30%。

有業(yè)內(nèi)人士透露，中關(guān)村在線高層表示，收購之后，中關(guān)村在線還是會保持獨立運營。中關(guān)村在線未來將是從提供資訊到社區(qū)互動，再到未來的數(shù)碼產(chǎn)品交易，電商也將是中關(guān)村在線未來的重要方向。

15年賣了3次，還沒大米升值快

從一級市場的歷史交易看，中關(guān)村在線的上升速度和空間并不大。

1999年3月成立的中關(guān)村在線，15年里，被賣了3次。2004年中關(guān)村在線以1億美元作價被美國CNET傳媒集團收購，2008年中關(guān)村在線及CNET被哥倫比亞廣播并購，一起作價18億美元。

從去年12月份開始，就有消息說CBSi中國將出售中關(guān)村在線等一系列IT網(wǎng)站。而出售的原因很簡單，就是為了甩包袱。套用資本市場上的話是：“剝離不良資產(chǎn)。”

收購方之前一度傳的是京東，結(jié)果最終成了慧聰。（從400億美金的美股明星，變成市值不到10億美金的香港板塊，不由得讓人感嘆：好大的落差）

按15億的交易估值算，中關(guān)村在線也不過翻了一倍。要是再仔細點，2004年1美元換8.26元人民幣，中關(guān)村在線的賣身價10年里才漲了81.59%，大米都漲了不止這個數(shù)。

B2B還是“趴在玻璃上的蒼蠅”？

“蒼蠅趴在玻璃上，有光明沒有前途”，慧聰網(wǎng)創(chuàng)始人郭凡生曾經(jīng)在B2B業(yè)界說出了一句驚人之語。他的意思是，服務企業(yè)級客戶的電商，看似守著巨大的市場，但總是沾不到邊。

慧聰網(wǎng)做了25年，現(xiàn)在號稱國內(nèi)專業(yè)的B2B在線交易平臺。但在香港股市熬了10年才轉(zhuǎn)到主板上去，股價還一直陰跌，從轉(zhuǎn)板那天看，差點就腰斬了。

是B2B不好做？

同樣是做B2B，科通芯城的際遇，就很能反駁這個觀點。這家經(jīng)營IC電子器件的B2B電商，聲稱用重度垂直三年從0做到100億？去年，4歲的科通芯城就在港交所成功上市，股價表現(xiàn)也不錯。去年財報顯示交易額達到84億元，同比增長115.4%；凈利潤達到2.671億元，年比年增長188.8%。

阿里巴巴也算是B2B網(wǎng)站的老一輩，早一步向下做了零售電商平臺，結(jié)果成了中國最大的互聯(lián)網(wǎng)公司。另一方面，C端電商的發(fā)展同樣積累了中小企業(yè)商家資源，之所以把支付寶做成了螞蟻金服，一方面也是希望能促進這塊企業(yè)資源在供應鏈金融的方向變現(xiàn)。

還有一家算是一直在做B2B的網(wǎng)站——馬可波羅網(wǎng)，去年也完成了2850萬美元的B輪融資。這些年，這家網(wǎng)站就集中精力干了一件事情——把線上B2B產(chǎn)品庫做到了最大，在易觀最新的數(shù)據(jù)中，這家網(wǎng)站的SKU已經(jīng)超過6億，躍居行業(yè)第一。領投的華南城不僅是中國最大的物流商貿(mào)園運營商，擁有不少線下商鋪資源，還是騰訊的同盟軍。發(fā)布會上，幾方代表說要做“中國最大的中小企業(yè)O2O生態(tài)圈”。據(jù)說，該公司即將推出一款“生意號”的移動應用產(chǎn)品，可以一站式解決中小企業(yè)移動營銷需求。

除了O2O以外，互聯(lián)網(wǎng)金融也是大勢所趨?？仆ㄐ境墙衲暌矊⒘ν乒溄鹑?，去年9月推出的供應鏈融資業(yè)務，已經(jīng)在收入中有所體現(xiàn)。馬可波羅網(wǎng)的金融平臺，上線500天申請量就突破了1000億。螞蟻金服，說話就要上市了，前段時間做了第一輪融資，估值據(jù)說已經(jīng)300美元了。

方向其實行業(yè)都有了共識，資本也認可。所以慧聰網(wǎng)的這步棋，很多人都覺得沒看懂。

實際上，中關(guān)村在線被收購前，內(nèi)部已經(jīng)有些調(diào)整，思路還是從咨詢向電商轉(zhuǎn)型。郭江也說，待收購整合完成后，慧聰網(wǎng)將形成以中關(guān)村在線為首，包括家電電子商務公司、汽車產(chǎn)業(yè)電子商務公司、化工電子商務公司、酒店用品電子商務公司、工程機械電子商務公司、安防電子商務公司、電子產(chǎn)業(yè)電子商務公司在內(nèi)的八大垂直電子商務公司，專注的領域在電子商務、金融、地產(chǎn)及防偽四大領域。

想通過一個落寞的資訊門戶，去向眾多的B2B垂直電商發(fā)力，將盈利模式會從廣告收入轉(zhuǎn)向交易傭金、互聯(lián)網(wǎng)金融和配套服務。這個邏輯確實有點弱。

另外，目前慧聰?shù)氖兄狄膊桓撸瑓s想同時發(fā)力電商、金融、地產(chǎn)、防偽這四大領域，資本為“夢”買單的可能性不大。方向不明確，才是這家公司一直以來的病根，這就難怪這家公司轉(zhuǎn)板以來股價腰斬，投資人選擇用腳投票了。