昨日央行意外全面降準，高盛預計，這次釋放的資金量約為6300億元，“央媽”之所以這么做，一方面是實體經濟出現了越來越多疲弱的信號，另一方面是近來股市表現乏力給降準騰出了時機。

高盛認為，未來還會有更多的寬松措施出臺。

以下來自高盛報告：

隨著經濟增速不斷放緩，中國央行下調了準備金率；接下來幾個月央行可能會出臺更多寬松措施。

央行昨日宣布自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這符合我們的預期。此外央行還對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

這次全面降準是2012年5月以來的首次，最近一次定向降準是在2014年6月。

我們預計央行這次向市場注入了約6300億元的流動性，全面降準釋放的規模約為5700億元，定向下調的部分涉及到約10%的存款，算下來這部分差不多釋放了600億元。

央行降準的主要原因是實體經濟出現了越來越多疲弱的信號，包括：

1，官方和匯豐制造業PMI數據都低于了50的枯榮分界線。

2，12月的工業企業利潤增速從-4%跌到-8%。

3，CPI和PPI持續滑落，通縮壓力加大（不確定政府是否提前看到了1月CPI的官方數據，但是我們預計當月CPI同比增速跌到1%，這將是金融危機以來的最低增速）。

4，明顯的資本流出令國內的資金面更加緊張。

5，不良貸款與違約風險。

上述信號很多都是由金融環境緊張引發的，實際利率太高以及人民幣實際有效匯率的快速升值令國內的金融環境較為緊繃。近來股市表現乏力可能也令央行出臺這一決定更加容易，市場認為中國股市在去年11到12月的“瘋牛”行情是央行降息觸發的。

央行此舉將釋放顯著的流動性，幫助緩解資金面的緊張狀況，同時，這也釋放了政策寬松的強烈信號。全面降準被視為貨幣政策工具箱中最直接的武器，這能夠提高市場信心，可能對短期需求增長帶來正面影響，應該也能幫助減少低通脹的風險。我們預計降準后七天回購利率將會回落，可能跌到3.6%-3.8%的區間，央行逆回購利率以及人民幣中間價將觀察決策層下一步動作的重要線索。

我們預計接下來幾個月會有更多的政策出臺，中國的決策層通常會同時在多個維度實施刺激措施。

1，可能會進一步降準。央行已經表現出全面降準的意愿，我們預計這一工具還會被使用，盡管下一次出現可能會隔一段時間（可能是在二季度），如果政府想要沖銷資本外流對國內流動性的影響的話，需要每個季度下降50到75個基點。

2，隨著通脹水平的下滑，央行還可能通過進一步降低基準利率來引導實體經濟利率走低。11月的降息是不對稱的（貸款利率的降低幅度超過存款利率），降息的的時點依賴實體經濟數據的表現，下一次降息可能是在本季度結束前。

3，為了緩解出口壓力，政府可能會允許人民幣中間價貶值，不過我們貶值幅度會很溫和。擴大人民幣的波動區間也是有可能的。

4，最后，政府可能會通過行政措施支持房地產與基建投資。