一個營收不高、依靠微利和投資支撐的鋼貿(mào)電商概念股，憑什么繼續(xù)走牛？

2013年大紅大紫的創(chuàng)業(yè)板“妖股”上海鋼聯(lián)，在進行了幾個月的休整后，股價又重回巔峰。

今年11月中旬市值再創(chuàng)新高，超過了100億元。不清楚上海鋼聯(lián)的人，看到“鋼”字，會覺得在鋼鐵這樣的大宗商品領域，100億市值規(guī)模并不算大；而對上海鋼聯(lián)有些了解的人，則會在“B2B電商”、“微利”、“超高市盈率”、“不掙錢”等標簽的背后，看到一個充滿泡沫的資本故事，視之為洪水猛獸。

兩極分化的判斷，讓上海鋼聯(lián)在高速成長的過程中，需要不斷面對從資本市場上拋來一次又一次的質(zhì)疑：到底有沒有泡沫？

高估值緣由

“不同人有不同的認識，所有東西都應交給市場評判。很早以前大家覺著阿里有泡沫，而阿里照樣走到了今天，大家對大宗商品電商經(jīng)營模式的理解需要一個過程。”上海鋼聯(lián)董事長朱軍紅接受《英才》記者專訪時這樣表示。

如果單看現(xiàn)象，鋼貿(mào)業(yè)正在經(jīng)歷大量企業(yè)密集倒閉、行業(yè)快速跌入蕭條的時期。有人懷疑，一個營收不高、依靠微利和投資支撐的鋼貿(mào)電商概念股，憑什么繼續(xù)走牛？

朱軍紅向《英才》記者解釋了其中的邏輯：現(xiàn)在進入了大宗商品尤其是鋼貿(mào)行業(yè)的下降周期，企業(yè)特別需要提高交易和周轉(zhuǎn)的效率，電商平臺作為新渠道很受歡迎。

另外，B2B電商的特點決定了其線下運營部分占據(jù)了較大比重，因此發(fā)展相對緩慢。如今B2C電商已經(jīng)發(fā)展完善，為B2B電商的健康發(fā)展打下了基礎，鋼鐵電商有望藉此進入高速發(fā)展時期。

這兩條原因，可以看作是上海鋼聯(lián)火熱的外部因素，而鋼聯(lián)主動建立的用戶黏性壁壘，以及難以復制的業(yè)務模式，才是其遭遇市場熱炒的重要內(nèi)因。

上海鋼聯(lián)依靠大宗商品資訊業(yè)務上市，十多年的沉淀中，積累了大量高黏性的用戶，近兩年開始，從單一的資訊業(yè)務向平臺交易業(yè)務靠近，這些核心用戶成為了鋼聯(lián)交易平臺的重要支柱。小型模仿者資金、經(jīng)驗都不足，用戶數(shù)量上更是很難對抗鋼聯(lián)；而有意通過收購入局的國有大型鋼企，由于體制問題，業(yè)務上發(fā)揮的自由度并不高，同樣難以對其構(gòu)成嚴重威脅。

因此，上海鋼聯(lián)在二級市場被投資者看好，股價也很快回到了高市值、高市盈率的階段。朱軍紅對此特別提到：“很多上市公司‘為市值而市值’，一定會出現(xiàn)泡沫。”在他看來，市值管理重要的目標是把企業(yè)做好，而不是讓股價越高越好。

多層次電商服務體系

“打造大宗商品領域的阿里巴巴”，這是上海鋼聯(lián)的一個核心目標。今年，他們正在朝這個方向加速發(fā)展。

今年6月，上海鋼聯(lián)先后“遭到”董事長朱軍紅、上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司的減持。公告的減持計劃中顯示：“大股東興業(yè)投資計劃減持不超過公司總股本的10%；朱軍紅減持數(shù)量則約為總股本的2.07%。”減持消息一出，上海鋼聯(lián)當日股價盤中就觸摸了跌停板。

從這次減持的時間上看，因為距離限售股解禁日期不久，所以“剛解禁就減持”被解讀為大股東對公司發(fā)展信心的不足。上海鋼聯(lián)對此回應，鋼鐵電商體系的建設、生態(tài)鏈的構(gòu)建和布局，都需要大規(guī)模資金的支撐。如果以目前公司的資金進行推進，發(fā)展速度勢必會放緩，而銀行的融資成本又比較高，所以有了此次減持計劃。

事實上，隨后披露的消息顯示，興業(yè)投資的幾筆減持，均價分別為43.21元/股和44.74元/股，并非在獲利高峰期進行的集中套現(xiàn)。大股東朱軍紅和興業(yè)投資也承諾，會將這些資金繼續(xù)投資到鋼銀平臺，包括對鋼聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)公司、鋼聯(lián)寶公司都會有投資。

隨后，9月初上海鋼聯(lián)公布了非公開增發(fā)股票預案，將要募集6億元人民幣加碼主業(yè)，投入到區(qū)域分中心的項目建設。短暫的下跌之后，公司股價出現(xiàn)了連續(xù)的逆勢大漲，兩個月的時間內(nèi)，最高漲幅高達40%。

有評論認為，上海鋼聯(lián)的大手筆投入，都與其現(xiàn)階段的戰(zhàn)略布局密切相關。其正在建立一個多層次的電商服務體系，服務內(nèi)容從信息資訊為主，向交易、結(jié)算、物流等行業(yè)集成化服務過渡。

按照上海鋼聯(lián)的計劃，公司將采用O2O方式，在線上構(gòu)建鋼銀鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺，與賣家管理系統(tǒng)、支付平臺、云倉儲平臺等進行無縫鏈接，并對交易數(shù)據(jù)進行挖掘和分析；線下方面，吸引整合金融機構(gòu)、倉儲、物流企業(yè)、剪切加工中心等社會資源，最后以信息化手段優(yōu)化這些資源的配置，形成貫穿鋼鐵現(xiàn)貨交易全流程的服務鏈條。

據(jù)了解，鋼聯(lián)內(nèi)部進行了測算，這次電商區(qū)域分中心順利實施后，其在線交易平臺將在2016年達到6000萬噸/年的交易規(guī)模。所以更顯出這次定增的重大意義。朱軍紅告訴《英才》記者：外圍企業(yè)參與鋼聯(lián)增發(fā)的意愿特別明顯，但對于具體定增對象，他謹慎地稱還在篩選討論。

其實不論是大股東的減持，還是進行定向增發(fā)，其目的都在為鋼聯(lián)的生態(tài)鏈建設找錢。而鋼聯(lián)業(yè)務想要真正高速運轉(zhuǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈上還剩支付環(huán)節(jié)需要補齊。所以鋼聯(lián)從去年末開始，就一直在緊盯支付方面的機會，并迅速提交了支付牌照申請文件。

據(jù)鋼貿(mào)業(yè)人士介紹，如果上海鋼聯(lián)成功申請第三方支付牌照，將成為鋼鐵行業(yè)內(nèi)繼寶鋼集團、榮程集團之外，第三家拿到支付牌照的公司。“拿到支付牌照，將能形成完整的資金流閉環(huán)，同時提高倉庫透明度和客戶體驗，騙貸、多重質(zhì)押等風險因素也會極大得到遏制。”朱軍紅對《英才》記者表示。

據(jù)悉，目前央行制定的第三方機構(gòu)已對鋼聯(lián)整個支付系統(tǒng)做了認證，這對鋼聯(lián)來說，無疑是一個好消息。