“2021年，ToB領(lǐng)域熱度還會(huì)持續(xù)，頭部項(xiàng)目的估值會(huì)更高。在某種程度上，爭(zhēng)搶也會(huì)更為激烈，市場(chǎng)馬太效應(yīng)加劇。”高瓴合伙人、高瓴創(chuàng)投軟件與硬科技負(fù)責(zé)人黃立明告訴融中財(cái)經(jīng)。

過去的2020是不平凡的一年。新冠疫情襲來、中美沖突升級(jí)、各國經(jīng)濟(jì)加速下行、5G加速落地、新基建、雙循環(huán)等概念迭起……在這樣的大背景下，以企業(yè)級(jí)服務(wù)、半導(dǎo)體、新能源汽車等為代表的前沿科技領(lǐng)域成為創(chuàng)投熱門賽道。

賽道“熱”直接體現(xiàn)在資本的判斷。數(shù)據(jù)顯示，2019-2020年，市場(chǎng)頭部機(jī)構(gòu)包括高瓴創(chuàng)投、紅杉中國、IDG、達(dá)晨、深創(chuàng)投、經(jīng)緯中國等都活躍在中國企業(yè)服務(wù)以及前沿科技的投資布局上，投資占比達(dá)50%-70%，單筆投資額高至1.6億元。

為何會(huì)如此？有人認(rèn)為，這是因?yàn)門o C市場(chǎng)紅利消失，也有人認(rèn)為這是后疫情時(shí)代企業(yè)發(fā)展順勢(shì)而為的改革創(chuàng)新潮流。而無論哪一種，不可否認(rèn)的是，疫情加快了各國實(shí)力的此消彼長，帶來世界格局的調(diào)整與重塑。進(jìn)入2021年，世界依然在經(jīng)歷百年未有之大變局。那么，企業(yè)服務(wù)、科技服務(wù)等生態(tài)投資布局又會(huì)有何新變化？

01、過去一年，泡沫下企服投資的“冰與火”

“企業(yè)服務(wù)項(xiàng)目的整體質(zhì)量還是比較高的，人（創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)）、方向、產(chǎn)品都進(jìn)化得越來越快。雖然一些項(xiàng)目可能透支了些估值，但我們很愿意花時(shí)間和用資源資本去支持這些好的企業(yè)家。”黃立明說到2020年的企服投資市場(chǎng)。

中經(jīng)合資本高級(jí)副總裁于曉峰表達(dá)了同樣的觀感。“2020年，整個(gè)投資市場(chǎng)賽道很火、融資速度很快，集中度也更高。有的一年內(nèi)多輪融資，上一輪還沒有關(guān)閉，新的融資又要進(jìn)來。這其中必然會(huì)存在一定的泡沫。”

“一年內(nèi)企業(yè)進(jìn)行多輪融資的原因主要在于：一方面，受到國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及國際關(guān)系等影響，企業(yè)開始‘儲(chǔ)備糧草’，以應(yīng)對(duì)對(duì)資金的應(yīng)急需求。以前，一年融資兩三千萬足夠了，現(xiàn)在企業(yè)會(huì)把時(shí)間線拉長，比如會(huì)在足夠的基礎(chǔ)上再多儲(chǔ)備四五千萬，以備不時(shí)之需；另一方面，頭部公司為了拉開跟第二名、第三名的差距，也需要準(zhǔn)備更多資金布局。”于曉峰對(duì)記者分析。

從企業(yè)層面來講，市場(chǎng)還呈現(xiàn)出另一種熱度。

“比如我們2018年投的滴普科技，2020年又領(lǐng)投、加注了兩輪。他們這一年成長非常快，做了非常厲害的‘升級(jí)’。從為有數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求的企業(yè)提供咨詢服務(wù)、幫助企業(yè)實(shí)施數(shù)字化場(chǎng)景落地，到核心基礎(chǔ)層的產(chǎn)品研發(fā)。”黃立明說到，“除此之外，中國技術(shù)創(chuàng)業(yè)者也在不斷變化和飛速成長。一方面，他們不再只是模仿國外先進(jìn)技術(shù)和產(chǎn)品，而是站到相關(guān)技術(shù)國際創(chuàng)新的前沿，展現(xiàn)出越來越強(qiáng)的技術(shù)原創(chuàng)性；另一方面，他們拋開了急功近利的浮躁，能夠更沉心于深刻理解客戶需求和技術(shù)趨勢(shì)脈絡(luò)。”

2020年10月份，專注于互聯(lián)網(wǎng)下一代交互技術(shù)的軟硬件科技公司“外號(hào)科技”完成數(shù)千萬元pre-A輪融資，由中科創(chuàng)星領(lǐng)投。說起此輪融資，外號(hào)科技常務(wù)副總裁謝志存的直接感受是“上半年特別冷、下半年非常熱”。

“上半年，我們接觸過一些投資機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)很多投資人都放假了，都找不到人。1月份，我們?nèi)ッ绹鴧⒓覥ES大會(huì)，和海外一些投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行接觸，回來后不久疫情爆發(fā)，中美經(jīng)貿(mào)往來凍結(jié)，再加上之前中美關(guān)系中存在的很多不確定因素，海外投資者對(duì)中國項(xiàng)目特別謹(jǐn)慎；下半年，陸續(xù)有特別多機(jī)構(gòu)主動(dòng)來找我們，他們對(duì)創(chuàng)新性的事物特別關(guān)注，我們感覺到賽道熱起來了。”

02、科技賦能各行各業(yè)，“常青”概念迎來投資春天

2020年，疫情意外成了助推器，加速了企業(yè)級(jí)應(yīng)用的線上化發(fā)展。與此同時(shí)，人口紅利消失，人力成本的持續(xù)提升，中國企業(yè)也從粗放式發(fā)展走到了精細(xì)化管理的臨界點(diǎn)。加之企業(yè)對(duì)精益管理的重視加深，這些都讓中國企業(yè)工具化、智能化、數(shù)字化“三浪合一”的必然趨勢(shì)加速，由此也拉動(dòng)了ToB服務(wù)的巨大需求。

“企業(yè)服務(wù)其實(shí)是一個(gè)‘常青’概念。”在中經(jīng)合于曉峰看來，“很多傳統(tǒng)行業(yè)公司對(duì)線上數(shù)字化、云化、AI化的需求越來越深，數(shù)字化將成為企業(yè)服務(wù)的重要發(fā)展方向。此外，機(jī)器人等自動(dòng)化和智能化以及‘國產(chǎn)替代’都有著明顯的發(fā)展趨勢(shì)。”

近年來，中經(jīng)合一直專注于投資全球范圍內(nèi)科技前沿的創(chuàng)新性項(xiàng)目，積極推動(dòng)科技進(jìn)步以及科技成果的社會(huì)化應(yīng)用。

于曉峰表示，當(dāng)下，前沿科技在各行各業(yè)的跨界融合速度正在加快，新技術(shù)走向商業(yè)化的周期正在縮短，原因有二：一方面是受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、勞動(dòng)力成本等驅(qū)動(dòng)，使得降本增效的壓力不斷增加，另一方面是因?yàn)閭鹘y(tǒng)行業(yè)對(duì)于技術(shù)轉(zhuǎn)型的擁抱正在不斷被擴(kuò)大。“在數(shù)字革命的浪潮下，科技賦能各行各業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，金融、零售、教育、醫(yī)療以及物流都將迎來技術(shù)與產(chǎn)業(yè)跨界融合的機(jī)會(huì)。”

這幾年，從軟科技到硬科技，其實(shí)很多技術(shù)公司經(jīng)過歷練后已經(jīng)到達(dá)一定規(guī)模。

據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2020年，我國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)成效明顯，軟件業(yè)務(wù)收入和利潤增速雙雙持續(xù)回升。上半年，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)收入為35609億元，同比增長6.7%，增速較一季度提高12.9個(gè)百分點(diǎn)。利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額4241億元，同比增長1.3%，扭轉(zhuǎn)前5月負(fù)增長局面。

相對(duì)于2020年上半年全國3.2%的GDP增速，軟件和信息服務(wù)業(yè)無疑是我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最明亮的星。此外，我國軟件和信息服務(wù)業(yè)的增長動(dòng)力已從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的數(shù)字化、智能化，也即企業(yè)數(shù)智服務(wù)成為未來發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。

“我們也看到了科技在早期項(xiàng)目的巨大投資機(jī)會(huì)，尤其硬科技、基礎(chǔ)軟件等領(lǐng)域中。”高瓴黃立明告訴融中財(cái)經(jīng)。

2020年初時(shí)，高瓴對(duì)外宣布成立高瓴創(chuàng)投，后者定位是專注于早期創(chuàng)新型公司的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，不到一年時(shí)間，高瓴創(chuàng)投投資的項(xiàng)目就超過了200個(gè)，其中軟件與硬科技領(lǐng)域的項(xiàng)目超過70個(gè)，成了創(chuàng)投市場(chǎng)中極其活躍的一支力量。

從投資組合來看，高瓴創(chuàng)投2020年下半年在硬科技領(lǐng)域出手尤為密集。

在芯片半導(dǎo)體領(lǐng)域，高瓴創(chuàng)投接連布局了地平線、芯華章、星思半導(dǎo)體、敏芯半導(dǎo)體、天科合達(dá)、ASR、芯邁、壁仞科技、芯歌等項(xiàng)目，還高額投資了量子技術(shù)領(lǐng)域頭部玩家國儀量子。在軟件領(lǐng)域，高瓴創(chuàng)投則著重出手在數(shù)字安全、圖數(shù)據(jù)庫、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理等方向，代表項(xiàng)目如源堡科技、創(chuàng)鄰科技、Zilliz，以及應(yīng)用軟件里的教育Saas服務(wù)商ClassIn、提高農(nóng)業(yè)管理效率和做種植智慧服務(wù)的愛科農(nóng)等。

“硬科技會(huì)是我們持續(xù)發(fā)力、加大布局的重點(diǎn)領(lǐng)域。”黃立明表示。

03、機(jī)構(gòu)大考，投ToB要做內(nèi)功養(yǎng)成

謝志存曾與國內(nèi)某一線美元基金聊過，他們認(rèn)為，人民幣基金跟美元基金的定位差異較大，人民幣基金每天怕的是“項(xiàng)目投入了以后怎么辦？”美元基金想的卻是“萬一賽道沒站上，將來怎么跟老板交代？”

事實(shí)上，投資To B是一件既要慢又要快的事兒。

于曉峰解釋道，To B的邏輯就是“人-事-物”的邏輯。“什么樣的人做什么樣的事。產(chǎn)品出來，能夠滿足客戶需求，才有持續(xù)轉(zhuǎn)化和規(guī)模化復(fù)制的可能性。怎么做這個(gè)事？誰來做？要看創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)背景，這是很重要的一點(diǎn)。我們希望團(tuán)隊(duì)中不僅有技術(shù)人員，還要有能夠打開產(chǎn)品市場(chǎng)的人，這很關(guān)鍵。”

于曉峰還強(qiáng)調(diào)，“在做技術(shù)類投資的時(shí)候，團(tuán)隊(duì)的技術(shù)一定要具備領(lǐng)先性。中經(jīng)合主要聚焦前沿技術(shù)，做早期布局。同時(shí)也會(huì)考慮垂直行業(yè)里技術(shù)的應(yīng)用是否能夠帶來階段性價(jià)值，以及根據(jù)行業(yè)發(fā)展、企業(yè)技術(shù)水平，綜合評(píng)定這一技術(shù)在行業(yè)不同發(fā)展階段的布局，兩方面結(jié)合起來，而不是一味只追求前沿技術(shù)的規(guī)模化。”

在高瓴創(chuàng)投黃立明看來，在To B行業(yè)，投資人的內(nèi)功主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

首先，要能夠分辨真正的機(jī)會(huì)所在，具備在過熱的市場(chǎng)中“去偽存真”的分辨力。“在當(dāng)前環(huán)境下，非常考驗(yàn)To B投資人能不能在市場(chǎng)普遍躁動(dòng)中沉得住氣，有沒有自己的研究和圖譜。機(jī)會(huì)有很多，企業(yè)需求也非常多，能夠理解哪些是真需求、真問題、真機(jī)遇才是機(jī)構(gòu)的能力所在。”

其次，投資人應(yīng)該和創(chuàng)始人一樣保有初心。一個(gè)偉大To B產(chǎn)品的出發(fā)點(diǎn)，始終是給客戶提供價(jià)值。“但價(jià)值分為長短期，不能為了短期價(jià)值而喪失長期價(jià)值。To B投資人一定不能急功近利。”

最后，投資機(jī)構(gòu)自身的質(zhì)地也很重要。“投資人懂不懂（業(yè)務(wù)）？可以給創(chuàng)業(yè)者帶來什么幫助？這也很重要。”以高瓴為例，過往投資的800多家企業(yè)，對(duì)于高瓴創(chuàng)投在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的被投公司而言，能夠帶來大量的業(yè)務(wù)場(chǎng)景協(xié)助對(duì)接和落地。另外，長期資本和跨越周期的投資方式，也讓高瓴創(chuàng)投更有耐心陪伴企業(yè)發(fā)展，挖掘和激發(fā)出企業(yè)家潛能。

04、“技術(shù)創(chuàng)新投資熱是水到渠成的，但賭的是不確定里的那一點(diǎn)確定”

回首過去，在政策的大力扶持、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)蓬勃發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)投資熱錢涌動(dòng)等大環(huán)境下，我國新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)生水起、碩果累累——260 多家獨(dú)角獸和數(shù)千家IPO企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與發(fā)展實(shí)現(xiàn)了彎道超車，新經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷了快速發(fā)展的“黃金十年”。

數(shù)據(jù)顯示，在近十年的熱門行業(yè)中，企業(yè)服務(wù)、電子商務(wù)、教育、文娛、本地生活、醫(yī)療健康領(lǐng)域始終排在前列，而在近幾年，工具軟件等輕型創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目開始躋身熱門的前十位。

不過，2021年還將是存在諸多不確定性。

“如今，企業(yè)數(shù)字化智能化的需求在激增，但舊的供給在驟減。另外，海外人才的回流、大企業(yè)中高級(jí)人才的出走、出來創(chuàng)業(yè)，這些都讓更多的企業(yè)和人才開始浮現(xiàn)。”黃立明表示，“大環(huán)境的變化或許正在導(dǎo)致基礎(chǔ)軟件供需關(guān)系的變化或者說失衡。”

為了幫助企業(yè)更好應(yīng)對(duì)全球疫情蔓延、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等“危中有機(jī)”的復(fù)雜形勢(shì)，推動(dòng)國內(nèi)國際雙循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系的建設(shè)，國家也在全面鼓勵(lì)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。自2020年以來，國家部委層面已經(jīng)在推動(dòng)企業(yè)服務(wù)、企業(yè)智能化與數(shù)字化發(fā)展等方面出臺(tái)了多個(gè)政策，也在政府工作報(bào)告中明確提出：“要繼續(xù)出臺(tái)政策全面推進(jìn)‘互聯(lián)網(wǎng)+’，打造數(shù)字經(jīng)濟(jì)新優(yōu)勢(shì)”。

在技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的投資中，收益與風(fēng)險(xiǎn)同行。“風(fēng)險(xiǎn)投資不只是簡單的賺錢生意，還有很多推動(dòng)科技行業(yè)往前走的積極因素。”謝志存稱，“風(fēng)投就是用社會(huì)化市場(chǎng)化的方式，讓優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)拿到更多社會(huì)資源，把一些看不太清又可能會(huì)變成現(xiàn)實(shí)的“想象力”真的變成現(xiàn)實(shí)，其中最有樂趣和成就感的就是投中‘不確定事件里的那一點(diǎn)點(diǎn)確定’。”

毫無疑問，在下一個(gè)10年，科技仍將會(huì)成為我國投資市場(chǎng)的主流。畢竟當(dāng)社會(huì)財(cái)富積累到一定程度，伴隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)、各種金融體系和法制體系的健全、以及市場(chǎng)化資源推動(dòng)機(jī)制改革，技術(shù)創(chuàng)新投資熱便會(huì)成為水到渠成的事情。