機構投資者評論Institutional Investor Review：記錄最杰出的投資人物與事件
文 | 龔貞
編輯 | 喻世明
從什么時候起，創業投資開始變成企業家關系強驅動的生意了？從創始人角度看，這時點很早，李想前兩年跟中企聊，說“2005年那一撥”之后，從零開始的草根創業者就少了。
但很難說這是個線性的趨勢，因為很有可能你站在任何一個時點上，看到的結果都是有經驗、背景的人沾光。
要從GP這一端來看，結果就簡單明了，深度綁定企業家關系就是從VC2.0開始的。
當時張震很早就喊出“founders' fund”，核心理由是前幾撥互聯網企業家在海外成為新富階層了，成為LP生力軍，“而且還是陽光資產”。在這一點上，源碼和高榕類似，但不同的是，曹毅做源碼的時候沒有合伙人，他也更年輕，包袱更少，所以在企業家LP資源上，他執行得更徹底。
完成一期基金后，募資口徑是“紅杉、王興、張一鳴，還有近20位新興10億美元級企業的CEO、BAT、奇虎等互聯企業高管、著名天使投資人和對沖基金合伙人等。”查了查信息，這一期人民幣基金里還有李想、周航和徐易容。
第二期繼續追加覆蓋這個人群，口徑是“除了一期基金的LP追加，另有數位國際知名機構投資者和7家市值在200-600億的A股上市公司CEO參與其中?！倍谌嗣駧爬镱^，張一鳴、王興和李想都是連續第二次出資，此外里頭還有周亞輝、趙文權、蔣凡等人。
第三期完全轉向機構化，“源碼資本美元三期基金獲得包括多個主權財富基金、美國著名慈善基金會、養老基金、母基金、家族基金等。人民幣三期基金獲得了國家級引導基金、頂級母基金、大型央企等投資。”自那之后，一直到今年上半年最新一期5.7億美金，就在機構化的路上走踏實了。
這里邊，很多信息是能看出行業共性的，比如老東家背書，頂級企業家背書，人民幣和美元市場全覆蓋，以及從第三期開始把募資轉向機構化。如果說前兩期基金的企業家關系是為了率先打通投資端，那么LP機構化是一家基金持續、穩定甚至要穿越周期地獲取競爭力和號召力的必要條件。
其實若干年后看，VC2.0很可能注定是小概率事件。要在LP供給、GP成熟度、產業變革、社會氣氛等很多客觀因素推動下，才能這樣催生出來小行業里的集體現象。而在幾年內從2.0這一波機構里跑出來，跑穩了，概率就更加小。但即便在這么一個小口徑里打量曹毅，他還是有一層特殊性，就是年輕。
所以曹毅這個人的出現，就是小概率事件里的小概率事件。你很難期待什么時候再出“第二個”。即便還能有哪些新生代投資人還能有這么好的人緣，能有這么多企業家捧場，也很難滿足這么多客觀因素了。
回到年齡這個話題，單獨看這個問題：創辦風險投資機構，30歲是不是一個很低的年齡數字？答案當然是肯定的。但更重要的是處理好如此龐雜、頂尖的人際關系，一個30歲的人做到它要有多難？
首先，他的起步點就在難得的高度。
曹毅在清華讀書的時候當過水木社區“未來之路”版副，起了個花名叫曹操。幫倆人攢過團隊，一個在搜狐當技術總監，一個在門戶做站內搜索，后來攢人攢得多了，干脆做了個清華就業創業協會?？汕傻氖悄莻z人沒兩年做出了動靜，在搜狐的那位王小川做出來搜狗，網易的周楓做出來有道。這很快就給他帶來了幫助，最初入行做投資，就是王小川帶他去策源見的馮波。關鍵他在出發前還給馮波發了郵件，附上一份實習期間的研究報告，這種對事情的爭取態度和方法也得說是難得。
其次，他跟紅杉的合作關系也很難得。
紅杉是個頭部的大基金，“頭部”、“大”，就意味著人多，人多就意味著離職創業或者做基金的就相對多一些。曹毅離職前不過是個VP的title，募資就能拿到紅杉的anchor。更況且要注意到，紅杉在源碼這里可以稱得上是一個“機構化的持續合作方”，不但投資項目交集很多，在LP這個角色上也很有持續性，一直到源碼的三期人民幣基金募資的時候，紅杉還在往曹毅這里放錢。所以紅杉和曹毅的關系還真不是面子上的、一次性背書的事兒，而是一個老東家，頂級GP，持續作為LP真金白銀的合作。
此外，與LP的關系也要仔細打點。
引入這么多企業家個人LP，明擺著是為源碼第一期基金的投資業務做鋪墊。一來投了頭條跟美團，也拿了王興和張一鳴的錢，對自己的portfolio是個背書。另外更重要的是有了產業抓手，對投資就有了最強的邏輯線索。但這件事在于你要搞清楚把什么樣的項目推給誰，比如他撮合銀客網林恩民跟王興張一鳴吃飯，不太成功，但讓易酒批的王朝成見王慧文，生意后來就做成了，最能說明問題的是撮合嘟嘟美甲的王彪見王興，見面之前，先讓同事跟王彪專門為“愛數字不愛故事”的王興準備了一組數據和三張PPT。當然后來嘟嘟美甲兜兜轉轉還是被收了，但投后服務做到曹毅這個份兒上也夠意思了。
還有一種難以處理的關系，在于LP與被投企業的利益糾葛。
2016年8月，曹毅曾牽線周亞輝投資空空狐，不久便目睹空空狐創始人余丹與周亞輝就投資款問題在社交媒體平臺公開對壘的罵戰。
當一貫重視投后服務的源碼遭遇信任危機，曹毅很快介入其中，試圖為矛盾降溫，但當事情不可收拾之前，他作為GP關鍵時刻堅定站在了LP這邊。
按照余丹的說法，曹毅曾在電話會里因為此事質問過她。另外在事件尾聲，曹毅發表聲明表示內疚，“讓昆侖虧了不少錢”，他寫道。同時表達了投資人、創業者都不容易的感想，將創業形容為“現代搖滾”，突出源碼為化解矛盾做出努力。
最難的，無疑是LP之間的周旋。
王興與昆侖萬維董事長周亞輝同為源碼資本LP，但在涉及投資即時配送平臺達達的問題上，雙方處于利益的對立面，曹毅曾一度陷入尷尬的境地。
“你不投，我來投，我不怕跟美團打。”周亞輝曾這樣對曹毅表明跟投達達的決定。而另一邊，美團正在做“干掉達達”的準備。
對周亞輝而言，跟投達達和挖掘任何一支潛力股別無二致，這只是他期待將金錢收入囊中的一個投資項目；但對準備在2015年打好外賣市場爭奪戰的王興而言，提前占領了配送市場的達達是其有力的競爭對手之一，他勢必不能掉以輕心。
這個情況怎么說呢？對曹毅而言都是LP，在趣店一個項目上，周亞輝就以LP的身份放了2000萬美元進來，而在源碼成立之初，王興和張一鳴的注資是500萬美元。周亞輝在投資上拿曹毅當老師，美團則是源碼初期在投資上的一條重要的產業抓手，是曹毅最重要的合作伙伴甚至朋友。
達達能不能投不是問題，曹毅要解答的那個問題是“該不該投”。實際上2014年紅杉合伙人周逵就曾建議曹毅跟投達達，雖然紅杉也是美團的重要股東，但他們介入戰場早得多，立場跟曹毅沒有完全的可比性。曹毅那次權衡后就主動選擇了放棄。
2015年6月，達達C輪成功融資1億美元，DST 、紅杉中國、景林投資、昆侖萬維等機構皆位列其中，沒有源碼。
當然不能說源碼的成績就只取決于曹毅人際關系處理的能力。但總體而言，35歲的曹毅把人際關系運用到了極致，這是他區別于其他競爭者的最獨特的優勢。源碼資本也憑借此擁有了快速募資和建立資源對接橋梁的能力，僅成立5年的源碼已經管理資金規模超過百億人民幣，成為中堅力量，在馬太效應巨大的VC行業擁有了一席之地。
4大獨特打法
1. 建立三縱九橫投資地圖
深度思考社會需求和供給，具體以“互聯網+”、“智能+”、“全球+”三大主線延伸，聚焦媒體內容、消費服務、產業企業、金融、零售、車與房、教育醫療等九大垂直領域。
“三橫九縱”投資地圖，落在金字塔的應用層，“互聯網+”、“智能+”、“全球+”這三股力量如何推動2C（消費）、2B（產業）的九大領域進行改造和變革，形成“優化存量，激活增量”的價值。15年的時間里邊，前10年是絕大部分精力在消費互聯網，近5年可以說消費互聯網和產業互聯網逐步拉平并重了。
行業的變遷從2C為主到2C與2B并重。我想這也是一個資本準確及時調整的縮影，從此看到的是互聯網下半場、新經濟下半場乃至整個國民經濟新常態，是一個經濟體走向成熟、發達的表現。
2. 與時間賽跑，靈活決策
高效推進投資流程，搶占先機，爭取拿下；實現投資階段和幣種多樣化。
3. 全面思考，抓主要矛盾
全局、多維度關注賽道；深入理解企業產品和服務核心，快速跟進。
4. 搭建資源連接器
活躍在行業一線的企業家有獨家經驗，同時他們是聯結行業的紐帶。組建企業與出資人的互助聯盟，實現優質資源對接、促進深度合作等，可促進投后服務的優化。
3則產業互聯網洞察
1. 流通環節會有幾十億上百億美金的企業誕生
我把產業互聯網粗淺分為流通互聯網和工業互聯網，我想流通互聯網是拉開了產業互聯網的序幕。從工業到消費、工業到工業中間的流通環節，我們暫且叫她“流通互聯網”，涵蓋商流、物流、資金流、數據流的數字化在線化智能化。
這個環節在過去五年在加速發展，在各個行業包括快消品、農產品、藥品、布料服裝、建材、汽配、工業品MRO、工程機械、2B物流、2B金融等都正在產生依托信息技術形成規模化高效率的領頭企業，將很多“大、散、亂”的流通現狀變得越來越集中規模高效。我們相信會有不低于十家的幾十億上百億美金的企業誕生。
2. 為了建工業互聯網而建平臺，走不長久
用應用驅動、價值創造驅動來思考工業互聯網是我們的角度。為了線上化而線上化，為了建工業互聯網而建平臺，到最后都會走不長久。反之，真正圍繞需求、價值創造，里面的空間是巨大的。
3. B2B創業領域未定型
我們當前熱門的B2B創業領域，都能找到美國的對標公司，意味著也能找到對標的路徑。每個領域，都還沒有定型，還有大量的機會。還有汽配、工業品、快消、餐飲、生鮮、物流等等，還有很多其他行業沒有列上去。
官方2019年7月份的數據顯示，五年時間里，源碼資本累積管理六支基金（三支美元基金和三支人民幣基金），目前管理資金規模為15億美金，35億人民幣。
“互聯網+”
消費互聯網：美團點評、鏈家、貝殼找房、自如、微脈、作業盒子、海風教育、核桃編程
產業互聯網：易酒批、壹米滴答、百布、廚芯
金融互聯網：趣店、資產360、蝸牛保險
“智能+”
字節跳動、理想汽車、易航智能
“全球+”
Zenjoy、BlUEmart 、Opay
