2018年4月23-25日,由投中信息、投中網主辦,投中資本協辦的“第十二屆中國投資年會·年度峰會”在上海金茂君悅酒店舉辦。本次會議主題為“價值的力量”,來自國內外上百家私募股權機構匯聚一堂,對當前行業熱門話題展開討論。

在此次峰會上,維思資本董事總經理朱超以“后TMT投資時代的浪里淘沙之路”主題進行了精彩分享。

朱超表示,TMT市場的繁榮與發展離不開技術革新和模式創新這兩個關鍵驅動因素,這兩個驅動因素在不同的行業生意中發生作用,會產生不同的TMT細分市場。從用戶價值傳導來劃分,可以分為消費TMT和企業TMT兩個大類別,消費TMT或者說消費互聯網,其生意模式是直接服務C端用戶,核心價值宗旨是讓用戶更加便捷、舒服;企業TMT或者說企業級服務,其典型的商業模式是向各行各業的企業提供產品或者技術或者服務,核心價值是增值與賦能。企業級TMT生意具備幾個核心特征,使其相比消費互聯網更適合做價值投資:生意商業嚴肅性更強、通常具備較高的技術門檻、上游技術的持續性創新和下游客戶的粘性同時存在、技術與行業的深度結合使巨頭難以輕易顛覆。而在他看來,當下在中國做企業級服務投資需要把握兩個趨勢:一是產業信息化,另一個是企業業務互聯網化。

以下為維思資本董事總經理朱超在“第十二屆中國投資年會”精彩演講實錄。

謝謝各位嘉賓朋友們。本場論壇的核心議題有兩個,一個是維思作為一個老牌的PE投資機構,如何在當下從事TMT行業的投資,我會分享一下我們近期的思考和投資策略;另一個是我們邀請了維思投資的4個不同TMT賽道的優秀企業以及我們重要的合作伙伴中金資本共同來以論壇的形式,探討不同TMT細分賽道的發展變化趨勢以及企業家們對于其各自的市場的觀點。而我們的合作伙伴中金資本,他們在母基金領域和直投領域都有著非凡的業績和行業影響力,我們也非常期待他們在企業級TMT領域的投資觀點和經驗分享。

那么下面,我會就第一個議題會花一個簡短的時間為各位嘉賓介紹一下維思資本以及我們的投資理念,為我們的論壇分享作一個拋磚引玉。

維思資本是一家老牌的本土PE機構,從2002年至今在中國投資市場有近16年的歷史和經驗,團隊累計發起和管理了1支美元基金和5支人民幣基金,規模不算大。這也是我們自身的主動戰略選擇,我們的愿景是做一個能夠為投資者創造持續高額回報的精品投資機構。在行業專注方面,我們基本上只專注兩個行業：清潔技術和TMT。

維思的每一個項目的投資都遵循價值投資和投資者回報原則,16年里,我們在大中華區總共投資了38個項目,投資階段集中在A-B輪之間,38個項目中已有9個實現上市退出,5個通過并購退出,另外還有4-5個項目會在一年內陸續申報IPO。這些數字基本上可以很好的詮釋我們的機構特色:精品與精準。我們的投資案例包括尚德電力、賽維LDK、久吾高科(300631)、瑞聲科技(HK02018)、博彥科技(002649)等,都是國內清潔技術和TMT領域知名的上市公司。

回到TMT投資,因為TMT的主題太多樣化,我們做個簡單的投資邏輯推導。TMT市場的發展離不開技術革新和模式創新這兩個關鍵驅動因素,這兩個驅動因素在不同的行業生意中發生作用,會產生不同的TMT細分市場。從用戶價值傳導來劃分,大致可分為消費TMT和企業TMT兩個大類別,消費TMT或者說消費互聯網,其生意模式是直接服務C端用戶,核心價值宗旨是讓用戶更加便捷、舒服;企業TMT或者說企業級服務,其典型的商業模式是向各行各業的企業提供產品或者技術或者服務,核心價值是增值與賦能。

這么多年來,維思專注的TMT實際上專指企業級TMT,換句話說,我們認為企業級TMT更符合我們的價值投資之道,并且在這個領域投資我們更具優勢。為什么這么說,因為企業級TMT行業有幾個重要特征,首先,企業級TMT往往是比較嚴肅的生意,供給方的產品或服務對客戶而言十分重要,客戶自身的業務進展的好壞需要依賴上游的服務商,這個重要性會體現在購買價格和支付意愿上,所以這是一個嚴肅的生意,而價值投資首先必須投資嚴肅的生意,而不是可有可無的生意。第二,企業級TMT的生意一般是比較有門檻的,往往是技術門檻或者是技術與行業深度結合的研發門檻,從而讓生意有了比較高的護城河。第三,作為上游技術服務商,企業客戶的需求會導致不斷的技術創新,上游的發展又會提高客戶的粘性,這種互相依存的關系會構成更深一層的護城河。第四,這類生意的行業屬性非常強,很難以單點產品橫打天下,因此容易誕生很多精美的價值企業,而不易被巨頭一朝輕易顛覆。此外,還有可預測性、弱周期等特點,這些要素結合在一起,非常符合投資投資之道。維思2002年開始從事泛IT信息技術投資,到今天為止重點布局企業級服務,已有16年,我們的核心策略從未改變,而由于經驗積累足夠厚,對技術和生意的理解也足夠深,這是我們在這個領域持續深耕的能力優勢。

當下的投資市場,企業級服務已然成為了一個投資風口,并且催生了不少獨角獸。但是,維思所專注的企業級TMT產業范疇與目前風口上的企業級服務有所不同。市面上目前比較火的企業級服務行業通常是指在云計算技術背景下的新業務形態,尤以SaaS為盛,但SaaS本身不是一個市場,是一種商業交付模式,這個企業級服務可以理解為狹義的企業TMT。維思專注的企業級TMT更多是廣義層面的,即維思投資一切以創新信息技術或創新互聯網模式來賦能傳統產業的細分領域,帶有更多泛IT的概念。

在這個層面,我們認為當下的企業級TMT投資需要抓住兩個趨勢:一個趨勢是產業信息化,另一個趨勢是業務互聯網化,產業信息化強調的基礎層信息化,即IT即管理,這一塊依舊有巨大的投資價值,是因為中國還有大量的行業其信息化程度還很低,而不經過IT1.0又是絕不可能跳到IT4.0的,這也是為什么國家把信息化作為核心戰略的主要原因,因此產業信息化是我們要抓的第一個主題和趨勢;而企業互聯網化,實質上是指IT與業務超融合(IT即業務),隨著基礎網絡的提升、算法算力的不斷升級、芯片傳感器自動化部件的發展,各個行業的企業的業務會越來越柔性化、智能化、數據化、移動化,這些跨技術跨業務的融合,會帶來大量的新增商業機會,也會相應帶來巨大的投資機會。這兩個趨勢的中間由云計算(IT即服務)產業提供紐帶和聯結,承上啟下,翻新立舊,當然云計算領域也很有投資價值,但由于其偏基礎設施類,容易產生寡頭割據,投資風險在今天就會比5-6年前高很多,事實上也確實形成了壟斷格局,大方向上不太適合創投機構投資了,當然里面一些企業級技術細分還是很有投資價值的。

剛剛我講的是總的投資趨勢,核心說的其實就是技術賦能產業創新。那么,技術是生硬的,關鍵是創新的把技術與產業相結合,才能達到所謂賦能的目的。我們總結,企業內分為研發、生產、營銷、安全、數據、交付等8個職能,企業外分為不同的行業,如金融、能源、醫療、零售、快消、汽車、工業等8個行業,將不同的IT新技術和互聯網模式交叉融合應用到這8大職能和8大行業,可以實現變革服務交付、創新業務場景、提高管理效率、降低成本、增加營收,最終實現技術賦能,產業創新。簡單來說,企業的研發,應用SaaS來管理研發進程,采用AB測試作研發智決策,使用用戶大數據來指導需求立項,這些都是傳統研發以前完全沒想象過的,而現在有了這些新的服務,能讓研發更加精準,更加貼合市場,那么商業價值是可想而知的,大量的傳統企業會愿意支付大量的資金購買這些服務。再舉一個例子,工業企業的生產,用互聯網方式接受用戶個性化訂單、用大數據分析原材料采購、用工業機器人和自動化生產控制系統無人化生產、用AGV機器人來實現智能倉儲和搬運、用SaaS對接客戶訂單管理系統,從而現實工業生產的柔性化和智能化。生產的意義被技術所顛覆,甚至傳統企業的運營模式都被重新定義,這就是我們所說的技術賦能產業創新。而我們所要投資的,就是抓住能夠給傳統企業帶來賦能價值的技術服務商或方案服務商。

前面講過,維思過去16年一共投了38個項目,其中大約17個是企業級TMT領域的,覆蓋10多個細分領域,從電信設備、芯片設計、半導體器件、軟件服務到大數據營銷、電商代運營、信息安全等,每個細分領域投資1-2個細分龍頭企業,這是我們的投資風格。目前,這17個企業中6個已經上市,還有好幾個已經達到IPO申報的標準。未來一兩年會陸續申報上市。2004年到2010年,我們投了5個企業,目前都已經上市了,那個時代中國的IT技術太落后了,這些企業的出現給行業帶來了前所未有的增量,他們全部成為了各自行業的領頭羊。2011年到2015年,是中國互聯網和電商發展最快速的時期,企業端都在學習如何將業務從線下向線上整合,無論是運營還是營銷,出現一批優秀的企業服務商,它們也獲得了很好的發展,我們選擇了其中最優秀的幾家進行了投資,目前發展勢頭都非常好。

最后,我要講的是,過去十幾年,我們差不多能在每兩三年內抓住一個產業拐點,投資了一批先鋒企業,那未來三年我們具體要投什么?如屏幕上所示,未來兩三年,維思會重點布局八大一新。八大是8個產業拐點即將或已經到來,市場面將爆發的大產業,包括云計算、大數據、智能制造、信息安全、物聯網、服務機器人、工業B2B等,一新是指以AI、5G為代表的新技術產業。當然,這八大產業是布局的大方向,但具體的細分我們是有取舍的,因為同一個大賽道在不同時期唱主角的細分賽道是變化的。比如,在云計算領域我們會重點關注行業級私有云、行業PaaS及云運維這兩個細分,信息安全我們會重點終端安全和商秘保護兩個細分,物聯網更關注行業解決方案,機器人更關注機器視覺的工業應用。

以上就是我想跟大家分享的維思在TMT行業的觀點和邏輯。

謝謝各位,我的演講到此結束