上周包括銅、鐵礦石等基本金屬創(chuàng)下數(shù)月來最大周線跌幅，剛剛露頭的大宗商品熱潮真面料退潮風(fēng)險?

首先是鐵礦石熱潮迅速回落。2月底時，國際基準(zhǔn)芝商所Nymex62%品位鐵礦石期貨價格跳漲6%，突破每噸92美元，創(chuàng)下2014年8月來最高。之后，鐵礦石一路回調(diào)，回落至84美元/噸。

芝商所鐵礦石每周通訊引述SteelHome數(shù)據(jù)指出，中國港口鐵礦石庫存量高達(dá)130萬噸，是2004年最高水平，加上鋼鐵價格低企，牽制了鐵礦石價格進(jìn)一步上升，尤其后者已升至多年新高。中國將削減鋼鐵產(chǎn)能5000萬噸，這或在鐵礦石價格帶來短暫支持，但因未來用量亦可減少，長遠(yuǎn)計則有可能帶來負(fù)面影響。

芝商所鐵礦石產(chǎn)品組合 ——交易量和持倉量 (3月6日至10日)

不過，從芝商所鐵礦石期權(quán)的每周交易量和持倉量明細(xì)來看，看漲期權(quán)比例占大多數(shù)，似乎反映市場正伺機(jī)低位反彈。

“銅”博士處境也不佳，盡管本周有所反彈，但是銅價上周連續(xù)四個交易日走低后，芝商所COMEX銅期貨價格當(dāng)周累計下跌超過3%，目前跌至2月初以來水平。

COMEX銅半年走勢圖

回顧由2016年10月下旬以來COMEX銅展開強(qiáng)勢升浪，半年間走高近29%，芝商所資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Erik Norland 認(rèn)為，銅市升浪可否維持要看三大因素：

第一、中國消耗了全球銅供應(yīng)的45%，而GDP維持6.5%目標(biāo)增長，已穩(wěn)定市場信心并足夠讓銅市從低谷反彈，但公營和私營債務(wù)水平非常高，經(jīng)濟(jì)或進(jìn)一步放緩，這或?qū)︺~價帶來短期壓力。

第二、美國總統(tǒng)特朗普的大計令人期待，但減稅和財政刺激必須得以落實(shí)，才可讓銅價上漲持續(xù)下去。

第三、智利主要銅礦罷工雖然接二連三，但能持續(xù)多久?因銅礦開采相當(dāng)有利可圖，COMEX銅每磅總成本2.1美元，但現(xiàn)價約2.7美元。

多頭踩踏引發(fā)“多殺多”

原油和銅價的回落背后，是之前大宗商品投機(jī)性力量過于集中，疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期引發(fā)的集中爆發(fā)。

據(jù)花旗銀行統(tǒng)計，全球范圍內(nèi)，1月資管行業(yè)管理的大宗商品資產(chǎn)價值達(dá)到3910億美元，環(huán)比上漲7%，同比漲幅則達(dá)到驚人的50%。主動型基金的多頭倉位則升至2014年來最高。

去年全年，衡量商品期貨的的標(biāo)普GSCI指數(shù)上漲28%，創(chuàng)2009年來最大年度漲幅。

此前銅價暴漲受到了供給中斷因素擾亂。全球兩大最重要的銅供應(yīng)國均發(fā)生嚴(yán)重罷工。智利的Escondida銅礦及印尼Grasberg銅礦分別因為罷工及出口禁令而停產(chǎn)。而隨著印尼銅出口禁令逐步廢除，以及智利銅礦復(fù)工，銅供應(yīng)供給風(fēng)險正在消退。

而鐵礦石的暴漲則收到中國國內(nèi)黑色系暴漲推波助瀾。

2月底時大連鐵礦石突破每噸740元，連漲一周后，重回兩年前歷史最高位。中國國內(nèi)鐵礦石、銅價引發(fā)的上漲狂潮，蔓延到了整個“黑色金屬”系，之后中國發(fā)改委就背后是否涉及投機(jī)性炒作和擾亂市場價格秩序的行為展開調(diào)查。隨著中國國內(nèi)“黑色系”熱潮消退，國際期貨市場投機(jī)情緒有所消退。

而在耶倫釋放3月加息信號，美聯(lián)儲加息預(yù)期推高美元，并最終引發(fā)大宗商品集體下挫。

中國需求回暖 分析師依然看高后市

不過投機(jī)面引發(fā)的技術(shù)面下行，依然掩蓋不了大宗商品向好基本面。事實(shí)上隨著中國經(jīng)濟(jì)觸底反彈，示包括銅、鋅、鋁、鐵礦石在內(nèi)等基礎(chǔ)金屬大宗商品本周均大幅上漲。

最新數(shù)據(jù)顯示，中國1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速回升至6.3%，高于預(yù)期的6.2%，以及前值的6%。

原油加工量同比增長4.3%，達(dá)9076萬噸。據(jù)路透測算，這相當(dāng)于1123萬桶/日，僅次于去年12月1126萬桶/日的歷史新高。十種有色金屬同比增速由去年12月的9.2%擴(kuò)大至11.7%;

中國是全球最大鐵礦石進(jìn)口國，全球銅需求的近一半都來自于中國，中國制造業(yè)改善或支撐銅、鐵礦石、原油等大宗商品繼續(xù)反彈。

澳新銀行(ANZ)在研究報告中稱：“供應(yīng)面問題應(yīng)會繼續(xù)支撐金屬價格;但在美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議及其它一些重要經(jīng)濟(jì)事件到來前，投資者或許依然謹(jǐn)慎。”

摩根士丹利(Morgan Stanley)發(fā)布大宗商品前景報告，盡管近期原材料價格有所下降，但該行依舊對其持“耐心看漲”的態(tài)度。同時，貴金屬是摩根士丹利最為看好的大宗商品，并且在基本金屬中看好鎳。

該行分析師Tom Price以及Susan Bates在報告中寫道，“我們承認(rèn)近期的‘價格信號有所停滯’，之所以做出看漲的預(yù)測，主要是基于美國大型且長期的基礎(chǔ)設(shè)施重建，以及中國對其材料密集增長周期成熟階段的信貸支持。”