進入2017年，在料峭寒冬的旅游創投領域，似乎有了一絲暖意——麥淘親子、好巧網、無二之旅等一批旅游企業紛紛宣布獲得融資。
根據IT桔子上的數據統計，進入2017年之后，旅游行業共有13起投融資案例。旅游創業公司融資的新聞越來越多，是否意味著2017年資本開始復蘇？
2017年旅游投融資數據（來源：IT桔子）
“今年，總體上來看，創投市場中后期的項目回暖是一個必然的現象。不止是旅游行業，其他行業也是一樣。”投資人高山（化名）告訴TBO（旅游商業觀察），“而早期的項目在下半年或許會開始接著復蘇。”高山表示，從資本復蘇的周期來看，一定是中后期的項目先復蘇，早期項目晚復蘇。
其實，從投資心態來看，也并不難理解。2016年，在雙創政策和資本寒冬的雙重影響下，投資機構的抗風險能力大大降低，于是投資變得異常謹慎。而這個時候，成熟度比較高、安全可靠的中后期項目便是他們的不二選擇。
“投資人的心態需要一個逐步緩和的過程。”高山稱，“另一方面，經歷過資本寒冬之后，可供篩選的投資標的變少了，投資機構同時也面臨機會喪失的壓力。”
從2017年到現在的旅游投融資案例中，也不難發現，大部分投資集中在A輪以后。其中B輪及B輪后的投資有8起，占了總數的一半還多；而A輪之前的投資只有3起。
另外，值得注意的是，從2017年的旅游投融資案例中，也可以發現，人民幣基金越來越活躍——有8起是人民幣基金投資，只有3起是美元基金投資。而這也基于政府政策的逐步開放、以及退出渠道的逐步暢通。尤其是受益于新三板發展、暴風科技的示范意義，眾多公司和大量PE機構將目光放在國內市場。
從數字上來看，中后期的項目似乎有一個回暖的跡象。但是，海擇資本創始人羅海資卻從另外一個層面，給出了他對“資本回暖”的看法。他認為，與其說是資本回暖不如說是需求回暖。“之前很多旅游目的地都經歷了一段低迷的時期，以去年最早開始爛的歐洲為例，現在逐漸出現了從低谷到慢慢回暖的信號。”他說。
而在2月28日途牛2016Q4的電話會議中，途牛CFO楊嘉宏也談到，“受歐洲游低迷的影響，2016年途牛歐洲游業務出現下滑的現象，尤其是2016年第一季度的歐洲游業務受到嚴重影響。但同時，我們也看到，今年的歐洲游業務出現了積極的復蘇。”
“在需求衰退之際，若旅游企業仍以沖GMV，而不是以現金流和盈利為考量的話，投資人便會變得比較保守，而旅游需求的回暖，讓投資人看到了希望。”羅海資稱，旅游需求的變暖一定程度上導致了投資的變暖。
不過在元鈦基金合伙人游慶冀看來，資本還遠沒有到回暖的時候，仍然會處在寒冬之中。他表示，目前有些項目仍然融資困難。“這些項目在資本火熱時期造成估值虛高，市場化的基金現在很難接受。”游慶冀道出了其中的原因。
另外，他指出，現在容易拿到融資的項目一般是已經轉型，跨出了旅游的范疇，比如說麥淘親子；或者是項目本屬于“防守型”項目——可能難以突破規模的限制，但是不容易虧錢。比如定制游類的公司。
而從近期的融資案例來分析，無論是無二之旅還是好巧網，投資方都是券商系或者是國資系，而麥淘從嚴格意義上說應該是親子教育行業。從這個角度來看，似乎市場化的創投基金在旅游領域并不是很活躍。
游慶冀認為2017年投資仍然會趨緊，投資主要還是會集中在之前在流量和資源上已經有一定積累的中后期項目上。羅海資也表達了類似的觀點，“對于一個早期的旅游創業項目而言，我不認為有回暖的趨向，因為旅游行業的集中度越來越高，要想實現從0到1的突破，非常困難。”
事實也是如此。過去的一年，很多旅游創業公司或裁員、或轉型、或倒閉，他們的日子在巨頭和資本寒冬的雙重壓迫下變得越來越難過。另外，TBO也發現，很多公司目前正在尋找接盤俠，企圖抱上大腿，將自己盤活。這種種跡象似乎都表明，資本的回暖或許還有一段距離。
從整個創投市場來看，2016年，中國創投市場整體的募資額是2015年的1.7倍，但創業投資領域的投資項目相比2015年減少了三分之一。創投資金流向集中，滴滴融了六七十億美元，美團拿了二三十億美元，餓了么也拿了十幾億美元。但是，上半年的直播和下半年的單車大戰，似乎也在向市場傳達著一個訊息：該燒的錢，不缺！
資本并不缺錢，或許缺的還是好的項目。那么在經歷資本寒冬之后，什么樣的公司才能受到資本的青睞？
在高山看來，今后的旅游投資的領域更偏向于資源端，比如房、機票、小交通、還有一些其他的跟旅游相關的要素等。“無論是最近獲得融資的好巧網還是之前的皇包車，都是在一種資源上去做深耕。”
高山認為，流量的戰爭已經結束了，現在燒流量也燒不出未來。而下一輪的競爭有可能出現在資源層面上。“巨頭在資源上肯定會有更大的優勢，但不可能壟斷，因為資源太分散了。”高山說。
而TBO在采訪中也了解到，2017年騰邦的投資方向將主要集中在資源端。據騰邦投資部內部人士透露，包括連鎖酒店、景區、周邊游的度假村、主題樂園以及海外目的地的地接社、出境游專線的批發商等騰邦都在尋找投資標的。
“其實騰邦是做機票起家的，本身就掌握了一個客流量的基礎。現在每年騰邦差不多有300億的營業額所帶來的流量，騰邦希望借助流量的基礎，再去掌握部分資源的優勢，這樣便能夠形成一個產業鏈的閉環。”上述人士表示。
騰邦國際近幾年旅游投資案例
而攜程近幾年也不斷從渠道端往資源端延展。收購藝龍、合并去哪兒，使攜程在渠道端已經展現出無人比擬的優勢。但流量和技術的紅利是暫時的，業內普遍認為，隨著互聯網技術的發展和普及，OTA的技術壁壘會降低，最終的落腳點還是會在資源的掌控上。
從近期攜程的資本動作來看，無論是投資北美兩大旅行社還是收購唐人接、入股開元酒店，似乎都體現了攜程某種用意很深的布局——用資本為杠桿，以時間換未來的空間
2013年后攜程在資源端的資本動作
游慶冀也對未來旅游投資市場做出了自己的判斷：第一，券商系、國資背景的投資仍然會增加；第二，行業已上市公司的對外投資會分化，一部分在消化存量，一部分更激進收購資產；第三，就是創業公司或創業團隊之間合并的趨勢會越發明顯。
“今年資本市場的一個大主題一定是行業間的合并，正在發生的或即將發生的并購案例數量可能會比拿到融資的要多。”游慶冀表示，前些年虛高估值的公司再想獲得融資已經不太可能，他建議積極尋求互補性的行業間并購或許是條好路，但前提是創業邏輯也要相應發生改變，否則也可能是抱團尋死。
而在市場上也已經有可尋的案例。比如說，在2016年4月，游心旅行并購會玩旅行。游心旅行以中高端定制旅行起家，而會玩主要提供境外中文專車服務，雙方的結合也將在資源和技術上形成互補。
另外，布拉旅行CEO鐘品宏也在近日對TBO表示，布拉旅行目前也正在尋找一些有一定基礎并和自己公司有業務互補的公司進行收購動作。
無論資本是否開始回暖，毫無疑問，寒冬之后的旅游業正在回歸理性。2017年的旅游創投市場是否會是投資人描述的那樣？TBO也將繼續保持觀察。
