公司擬以22億元收購優壹電商100%股權和百倫科技84.6%股權，優壹和百倫將在渠道資源、業務環節、產品類型等方面與公司業務形成協同互補，此次收購將進一步夯實公司出口和進口業務的基礎，完善“跨境電商綜合生態圈”布局，同時增厚業績。公司目前總市值288億，因并表時間尚不確定，暫不考慮并表影響，對應17年PS1.5X，PE 36X；若假設兩標的公司明年可全部并入，屆時可增厚凈利1.78億，公司含定增隱含市值315億，對應17年PS 1.4X，PE 31X。我們認為公司跨境電商龍頭實力逐步顯現，雄厚的資金實力亦將對后期業務的發展起到關鍵性作用，有助于推進新老業務的發展及業內資源的整合，預計高成長性仍可維持，后續業績的逐步兌現以及資源整合的落地將進一步催化后期股價，在高增長階段公司應當享受一定的估值溢價，明年估值仍具一定提升空間，復牌后仍可繼續配置，維持“強烈推薦-A”的評級。

擬22億元收購優壹電商100%股權和百倫科技84.6%股權。公司公告，擬以15.93元/股發行7304萬股股份，并支付現金6.3億元，合計作價為17.9億元收購優壹電商100%股權；擬以15.93元/股發行1950萬股，并支付現金9803萬元，合計作價4.1億元收購百倫科技84.61%股權，上述兩項資產合計作價22億元。同時，公司擬配套募資不超過7.58億元，用于支付現金對價及交易費用等。以17年凈利潤測算，優壹電商對應PE為13X，百倫科技對應PE為11X。此次交易完成后，優壹電商、百倫科技將成為公司的全資子公司(公司已于今年2月以1200萬元獲得百倫15.4%股權)。

優壹電商是國內領先的全球優品專供與電商貿易綜合服務商，此次收購將進一步加強公司在進口業務方面的推進。優壹電商經營品類涵蓋嬰幼兒配方奶粉、紙尿片等母嬰產品、洗面奶、潤膚霜、沐浴露等個護美妝產品以及維生素、營養復合片、營養鈣片等營養保健品，主要合作的品牌商包括達能、雀巢、蒙牛、輝瑞以及知名皮膚科藥物品牌商高德美等。公司的經營模式為B2C+B2B+電商綜合服務：1)B2C：在天貓商城、天貓國際上開設線上品牌旗艦店(諾優能、愛他美、多美滋、紐迪希亞、Arla、絲塔芙等)，并自主完成電子商務模式規劃、品牌營銷、平臺頁面設計以及店鋪運營，落實營銷解決方案；2)B2B：線上向京東、蘇寧易購、唯品會、聚美優品等第三方大型綜合電商平臺以及向平臺注冊的分銷商銷售產品，線下向孩子王、愛嬰島等中大型母嬰連鎖零售實體店，TESCO、沃爾瑪、Sam’s Club、世紀聯華等大型超市，以及社區終端個體店鋪進行銷售；3)電商綜合服務：除了向品牌商采購外，優壹電商也為品牌商提供電商一站式整體解決方案，包括產品的報關、清關、倉儲管理等供應鏈服務以及營銷推廣策劃、營銷渠道綜合管理等營銷服務，并收取相關服務費用。優壹電商的盈利收入來源包括購銷差價和電商綜合服務收入，其中購銷差價是優壹電商主要收入來源。

從盈利角度看，優壹電商14年、15年、16年1-9月分別實現營業收入14.14/15.92/13.86億元，凈利潤4994/7046/5927萬元，并承諾16-19年實現的凈利潤分別為不低于1、1.34、1.67、2.08億元，年均復合增長27.65%。暨去年收購的跨境易和易極云商后，公司進口版圖再下一城，此次并購完成后將直接增厚公司業績，同時進一步加強公司在進口供應鏈和渠道端的資源建設，加速進口業務的推進。

盈利預測和投資評級：優壹電商的跨境進口電商業務和百倫科技的跨境出口電商業務將會在渠道資源、業務環節、產品類型等方面與公司原有跨境電商板塊形成協同互補，此次收購進一步夯實了公司出口和進口業務的基礎，完善“跨境電商綜合生態圈”的布局，利于公司繼續深耕跨境電商全產業鏈，并將對業績起到進一步的增厚作用。

由于并表時點尚不確定，暫不考慮此次收購的影響，預計16-18年EPS分別為0.31、0.57、0.89元，對應17年PS為1.5X，PE為36X。若假設兩標的公司明年可全部并入，屆時可增厚17-19年凈利分別為1.78、2.28、2.87億元，預計并表后16-18年EPS分別為0.31、0.63、0.96元(按照定增后股本計算)，公司含定增隱含市值315億，對應17年PS 1.4X，PE 31X。我們認為公司跨境電商龍頭實力逐步顯現，雄厚的資金實力亦將對后期業務的發展起到關鍵性作用，有助于推進新老業務的發展及業內資源的整合，預計高成長性仍可維持，后續業績的逐步兌現以及資源整合的逐步落地將進一步催化后期股價，在高增長階段公司應當享受一定的估值溢價，明年估值仍具一定提升空間，復牌后仍可繼續配置，維持“強烈推薦-A”的評級。