創新層首輪選秀結束，920家掛牌企業入選

6月17日，全國股轉系統發布創新層入選名單，首輪創新層選秀結束。根據公布名單，920家掛牌企業入選，占新三板總數的12%。根據此前普遍預測創新層入選掛牌企業數量為1000余家，與此次公布名單比較來看，差距甚小；其中細微差別主要是由于合格投資人的認定、及未考慮公司治理方面是否存在缺陷、限制性行業的認定（類PE行業）等。

創新層分層名單出爐或有助于緩解做市指數頹勢

5月27日，全國股轉系統發布了《全國中小企業股份轉讓系統掛牌企業分層管理辦法（試行）》，做市指數在隨后兩個交易日上漲0.89%；但之后交易日至今，10個交易日內做市指數一路下撤，至高點跌幅已達到3.34%。我們傾向于做市指數此輪下跌可能與以下幾個原因有關，包括：

1）媒體對于新三板掛牌企業轉板IPO的密集報道的誤解，及對于新三板交易功能和融資能力的質疑；

2）創新層分層管理辦法出臺之后，市場活躍度低于預期，成交量能未出現明顯增加跡象；

3）創業公司層面負面沖擊增多，例如美國醫療高科技明星創業企業Theranos一夜歸零、主板公司并購被否等引發的擔憂，公司債頻頻違約引發的對于企業債務風險的擔憂；

4）6月包括美聯儲加息決議、英國退歐公投等重大事件扎堆，全球風險投資偏好下降，包括國內A股在內的部分風險類資產被拋售等。

而今日，6月17日，伴隨著創新層分層名單出臺；且6月27日創新層分層方案正式實施；市場期望創新層配套措施正逐漸完善，預計其后將緩解新三板做市指數頹勢。

創新層可能將成為國內資本市場新“寵兒”

我們此前關于創新層的主題報告中曾提到，以測算的擬入選創新層相關指標占新三板比重來看，創新層營業收入占比為37%，凈利潤占比為53%，市值占比為59%，融資占比為71%；比較而言，創新層家數占比僅12%，但凈利潤、市值、融資占比均超過50%，顯示了創新層集中優秀新三板掛牌企業的分層屬性。

而伴隨著創新層正式實施，以及分層之后區別化的監管、融資、交易等配套制度的逐漸完善，創新層將更類似于一級半或二級交易市場；作為集合了大量優秀創新企業的集中地，創新層有望成為資本市場新“寵兒”，贏得更多資金關注，其成交、市值、融資等占比均有望進一步提升。或與納斯達克分層情況類似，納斯達克全球精選層的市值占比超過90%，成交占比超過80%。

基礎層公司也有“明珠”

除卻入選創新層的920家掛牌企業，尚有超過6000家的掛牌企業被劃入新三板基礎層次。根據我們此前測算，創新層入選條件并不比創業板、中小板IPO來的容易；因此，其中必然有不少可能體量暫時較小、掛牌時間暫時較短的，尚未被發掘的優秀企業被掩埋。我們傾向于認為基礎層可能更為類似于一級PE投資市場，通過更高的風險承受，更為耐心的篩選和等待，不排除將會收獲更為珍貴的“明珠”。

附創新層初步名單(鋼鐵電商行業）