后互聯網時代，創業壁壘消失了，許多其他壁壘被巨頭建立起來，創業者如何突破這些壁壘創造下一個阿里巴巴？巨頭又該如何面對邊緣創新？二者如何共存？

1.我的成長故事

我父親是個軍人，跟黃繼光是戰友，在上甘嶺戰役中炸掉了左腿，轉業后到湘潭鋼鐵廠工作。文化大革命時期，父親受到迫害。但他樂觀、果敢和嚴格的身體鍛煉習慣傳給了我。這些也是做投資的必備素質。尤其是美國的投資界，把身體好作為投資人第一位素質來要求。除了健康的體魄外，投資人還需要有健全的心智，心態不好的話，特別容易影響別人的情緒，也影響你的判斷。

在做投資之前，我在新華社和美國的一家電子雜志做過幾年記者。記者和投資人的工作挺像的，首先要是一有趣和有好奇心的人。5歲時我把一個鬧鐘放到水缸里，想看看它在水里還能不能走。長大了之后就對手表很有興趣。我幾乎每年都會買一塊瑞士的機械表。愛表的人最在乎的是表的工藝，后來我接觸到一家叫做寺庫的公司，專門做奢侈品等高端消費市場，做現場盡職調查的時候，我在那買了兩塊表，覺得這個公司不錯，就投資了他們。記者是尋找好的報道對象，投資人是尋找好的投資對象。記者要判斷是否有報道價值，投資人需要判斷是否有投資價值。所不同的是，記者做完判斷后需要以最快速度把報道對象的故事寫出來告訴別人，但投資人決定投資某個創業者之后，往往跟他們說，我們可以投你，但你不要跟其他人聊了。

投資人也一般會比較低調，往往等到所投項目成功了才會向外界提起。在美國做記者的時候，我經常去硅谷采訪，認識了很多投資圈的人，其中包括IDG董事長麥戈文，我們都叫他老麥。當時我正在另外一個出版公司，老板派我去香港，做面向亞洲四小龍的電子雜志。但我覺得應該去中國發展，于是寫了個計劃書交到英國總部，但沒有被批準。在我很失望的時候，老麥說讓我幫他來中國發展，我說可以，然后我們談待遇，我跟老麥說，我之前年薪4.2萬美元，現在一分不多要，半年后再根據表現調整，唯一的要求是我直接向他匯報，因為我痛恨公司的官僚主義。

老麥給了我5萬美元。半年后主動問我對于薪水的期待，我開玩笑說怎么也得翻倍吧，他居然很爽快地答應了。做投資還要求你有強大的學習能力和團隊作戰意識。我們是第一家在中國搞合伙制的風險投資機構。我很幸運找到了周全等一批優秀的人作為合伙人。合伙人制度就像一個大家庭里有好幾個兄弟，每個人的性格和專長不同，有利益分配的時候，兄弟幾個要好好商量，需要對外“打架”的時候，兄弟們誰行誰上。

2.挑戰二八定律

打仗講究“快慢”的節奏，什么時候沖鋒，沖了多遠后要停一下，都有講究。一個勁沖過去，到了拼刺刀的時候就沒力氣了。做投資也是一樣，要抓住機會，捷足先登，但有時又要慢一點。我們首先會看創業項目所處的市場是否足夠大，也就是說創業者要找對河流。我一直覺得，創業者就像是坐在一條橡皮艇上玩漂流，如果你的方向是大海，你只要用力往前劃就行，翻了船再爬上去，最終到達大海。但如果你最后只進了江河湖泊，我們一般不會投。尤其是當領域很小，創業者又很堅持的時候，我們一般會放棄，即便他做到了市場第一，我們也不會投，因為市場規模太小了。其次我們會看他的產品是否夠創新，是否有想象力，是否容易被復制。

有時候你個人的興趣可以幫你選出好的投資項目。最后是看創業團隊的執行力和應變能力。對創業者最難的判斷就是對他本人的判斷，我希望他健康，希望他學習能力很強，希望他能獨立思考，希望他認真聽你說話，但又不是什么都聽你的。我們不喜歡羔羊一樣的創業者。成功的創業者永遠是少數。投資界有個二八定律，即投資100個項目，有20個能成功就非常不錯了。我們在中國投資了近400家公司，成功的超過80家。上次我在深圳聽紅杉的合伙人周逵說，美國紅杉過去40年投資了1000家左右的公司，約200家成功了。投資人永遠都在挑戰二八定律。

3.風投市場已成紅海

我認為我們這代人做投資能出點成績，主要靠運氣。比我們聰明和勤奮的大有人在，但我們遇到了一個好國運，從我1992年開始做投資，到今天整個國家還是比較穩定的。我們趕上了中國對外開放的時代契機，中國加入WTO，進入全面開放時代。我們還幸運地趕上了互聯網的普及，出現了很多顛覆性的應用，讓我們有機會遇到很多優秀的創業公司。十多年前，中國互聯網公司主要是靠模仿國外的商業模式。但現在中國很多商業模式已經跟國外差不多同步出現，甚至有了中國獨有的創新。在移動互聯網時代，創業者已經沒有那么多可模仿的對象，所有的東西都特別快，需要創業者做出真正的創新。對投資人來說，也是一個挑戰。

過去你投一個項目，能知道國外有什么可參考的公司，估值的時候也可以參考國外那些在納斯達克上市了的企業。但現在沒有可參照的公司了，你要賭這個商業模式到底是否能做出來，而這又取決于你能否做大規模。現在市場上的錢越來越多了，投資人之間的競爭也很激烈。上世紀90年代后期，我們投資圈的人在廣州的花園酒店一起聚餐，一張桌子都坐不滿。現在中國的風險投資基金是全世界最多的，可以說風投市場已是一片紅海。

以前是創業者找投資人，現在是投資人搶項目。錢很多，你會覺得什么都不怕，這其實是最容易犯錯誤的時候。如果要我和同行說點什么，我覺得市場冷的時候，你永遠不要喪失激情以及對市場的信心，因為這個時候可能是最好投資的機會。市場冷的時候，你的心必須熱;而市場熱的時候，你必須要冷靜地看待機會。這是一個辯證的道理。

4.我的遺憾

因為好的項目始終是有限的，而現在大家又搶著投，這其實留給投資人決策的時間變短了。因此你要做很好的功課，看好了項目盡快下手。創業者選擇多了后，對投資人來說項目的價格拉高了，投資回報率降低了。現在創業市場確實有一定的泡沫，甚至還有一些創業者進行數據造假，我想說的是，遇到這樣的創業者，投資人最多是賠錢離場，但創業者將終生受到懲罰，很難有人會再支持和相信他。對我們投資人來說，判斷是否造假就像教練拿到一張面試成績單，我們不會盲信，會進行仔細的盡職調查。過去二十多年，我們也嘗試投資了一些領域，目前來看不算成功，比如我們很早布局過在線教育領域，但沒有投出成功的公司。

事實上中國現在也沒有一家真正算得上成功的在線教育公司，一說到教育依然是新東方等線下巨頭。這兩年在線教育開始有了不錯的發展，我們仍然繼續關注，并有所布局。我的另一個遺憾是錯過了第一波電商的浪潮。盡管成功投資了百度和騰訊，但我們錯過了阿里巴巴。但其實不是我們不重視電商，我們早期也投資了一些電商公司，其中也有不錯的項目，但出現了判斷失誤，比如8848，是很不錯的項目，當時券商說等一等再上市，一等就錯過機會了，正好又趕上了那一輪互聯網泡沫破滅。如果當年8848能在泡沫破滅之前上市，今天中國電商行業的格局可能就不一樣了。我們后來總結，錯過就是錯過，沒必要捶胸頓足，這是投資人必須有的心態。

我們在做了充分研究后，仍舊看好電商領域，近幾年在生鮮、母嬰、奢侈品、時尚、淘品牌、海淘、B2B垂直、社交電商乃至微商等領域都有布局。5.“混90后”我們非常重視90后，除了公司成立90后基金外，我自己也跟90后打成一片。我們投了很多90后的項目。我自己有個90后羽毛球教練，是前國家隊隊員。我還跟90后經常一起去唱K，跟他們一起去吃面，不是不服老，是要保持90后的心態。我一直開玩笑說，我也是90后，我是1992年出道做投資的嘛。可以說，IDG要跟著這幫孩子一起再次創業。不僅是我，整個IDG合伙人團隊里的這些元老們，也都積極推動90后基金的成立。我們現在最重要的事情是保持創新和學習能力，對于看中了的機會，我們采取的是敢于嘗試、不怕失敗的策略。美國有一句話說得非常好：態度決定一切。我覺得作為一個好的VC或者PE的投資管理人，要永遠在不斷變化的市場中保持一份很正常的、很健康的、很理性的心態。

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